《紅周刊》實習作者 王博暄

　　本周入選財政部首批PPP示范項目的國中水務(7.60, -0.13, -1.68%)表現強勢，在“水十條”、公私合營等各種利好政策的推動下，大量資金融入污水處理板塊。券商認為，2萬億的市場蛋糕將使污水處理未來5年迎來黃金發展期。

　　PPP模式催化環保板塊

　　券商預計，未來5年污水處理行業將迎來黃金發展期，“水十條”推動的2萬億的水處理投資較“十二五”期間提升42.86%。而這些巨額的投資將來自于PPP(公私合營)。PPP模式可以解決污染治理壓力和地方政府財力匱乏之間的矛盾，通過政府與社會資本合作來提供公共產品或服務。它的運作形式包括O&M、BOT、TOT、BOO等多種類型，由收費定價機制、項目投資收益水平、風險分配基本框架、改擴建需求和期滿處置等因素決定。其中社會資本承擔項目設計、建造、財務和運營維護等商業風險。

　　事實上，早在政府重提PPP模式之前，碧水源(35.470, 0.07, 0.20%)等污水處理公司已經開始這方面的探索，通過BOT、BT等PPP形式嘗試參與污水處理項目的投建。從上市公司主營業務分類來看，A股市政工程污水處理公司主要有巴安水務(19.970, -0.42, -2.06%)、首創股份(11.93, 0.11, 0.93%)、碧水源、中原環保(12.27, 0.00, 0.00%)，興蓉投資(7.88,-0.07, -0.88%)等，而萬邦達(46.830, 0.53, 1.14%)、中電環保(23.770, 0.15, 0.64%)等公司則主營工業廢水處理。隨著最近政府對環保要求的日趨嚴格，從整體來看，污水處理行業涉及的23家上市公司中，除了3家上市公司前三季度凈利潤同比增長率為負值，其余18家公司均實現業績正增長，其中盈利增速超過20%的公司占比高達4成。

　　券商分析師表示，“從整體來看，環保產業內公司的安全邊際較高，配置價值也較為明顯。”分析師建議，第四季度可超配環保，特別是重點關注水處理板塊。而從污水處理板塊近期表現來看，現在市場資金更為認可通過PPP參與環保工程的上市公司，比如說入選財政部首批PPP示范項目的國中水務。

　　多家公司試水PPP項目

　　12月23日媒體報道，國中水務與湖南湘潭經濟技術開發區簽訂了污水處理一期工程項目特許經營合同。該項目大約為2.9億元，公司作為社會資本參與的湘潭經濟開發區污水處理一期工程，成為湖南省惟一入選的財政部首批PPP示范項目。次日，國中水務早盤即封住漲停板，并在本周一直保持強勢。而本周保持強勢的污水處理股還有巴安水務，公司12月23日公告稱，公司與貴州水投水務有限責任公司、貴州水業產業投資基金簽訂了《貴州水業產業投資基金合作及組建貴州水務股份有限公司的框架協議》，公司以貨幣形式出資1億元，占股份10%，與水業基金等成立合資子公司貴州水務公司，擬3~5年實現上市。

　　對此，光大證券(30.46, 2.77, 10.00%)分析師陳俊鵬維持公司買入評級，并點評道，“公司出資承接工程，水務公司出項目，產業基金出錢是非常完美的組合。PPP的核心思想就是公私合營，鼓勵政府與社會資本合作模式，發展混合所有制經濟”。據他測算，本次參與貢獻的直接投資收益不大，但帶來的項目工程收益增厚約為年均156%~312%(按2013年收益)。而興業證券(15.25, 1.39, 10.03%)更以“PPP第一股，進入快速成長軌道”對公司進行了推薦。

　　此外，擁有政府背景的首創股份以及擁有較好政府關系的民營水務公司碧水源等上市公司也一直在走PPP的發展道路，碧水源今年78.86億元的巨額再融資也是為在PPP模式下擴張進行資金準備，而首創股份12月19日公告表示，以TOT的方式投資四川省富順縣城市生活污水處理廠項目，項目規模3萬噸/日，特許經營期為25年，股本金內部收益率預計8.90%。此次投資將提高公司的資產規模和資本實力，有利于首創股份穩定現金流。

　　大訂單支撐公司業績

污水處理行業在高額投資的驅動下，固定投資占比較大，要求公司有強大的資金實力和資本運作能力，所以投資者需要關注那些手握大訂單的污水處理公司。本刊記者結合券商研報以及上市公司公告，統計了污水處理板塊訂單較大的公司。其中，碧水源目前公司在手訂單規模達98億元，為2013年3.2倍以上，主要集中在市政領域。從項目分布來看，公司已經開始走出北京，項目涉及珠海、吉林、太原等地，而北京的項目占比僅為10%。同時，公司在獲取項目的同時更加注重項目的質量，保證項目盈利水平不低于行業平均水平，內部收益率均在8%以上。

　　巴安水務2014年三季度報告顯示，石家莊橋東BT項目以10萬噸/日規模進行污水處理、青浦污泥應急干化項目以1.5萬噸/日、廣西象州自來水項目以25萬噸/日進入竣工結算階段。公司1~9月份已經簽訂了錦州市錦凌水庫供水工程施工承包合同、河北省滄州渤海新區海水淡化項目合作協議等多個項目訂單；存量項目中石家莊項目和東營等項目也穩步開展，預計年底均可以結算完畢。這些將共同支撐公司2014年的業績增長。

　　而首創環保2014年在污水處理領域總投資約達7.5億元，簽訂的湖南省常德市皇木關污水處理工程施工承包合同、安徽省阜陽市泉北污水處理廠工程施工承包合同、浙江省嵊州市嵊新污水處理廠施工承包合同、一期提標改造工程等10個項目訂單將逐漸成為公司未來幾年的新增產能，有望逐步提升公司業績。