截至2014年底，全國設市城市、縣累計建成污水處理廠3717座，污水處理能力約1.57億立方米/日，較2013年底新增約800萬立方米/日。距離《“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》中提出的2.08億立方米/日的目標尚有0.51億立方米/日，缺口較大。較之前四年平均每年800萬立方米/日的建設進度，2015年需加速建設方可完成大考。我們據此認為，2015年中國水務建設行業將會迎來市場容量迅速擴大的局面。
市政水務資產市場化節奏有望加快
目前，我國城市地區水務資產多為國營事業單位或由國資控股企業專職運營。而地方政府債臺高筑對市政水務市場的擴張產生一定限制。對于存量資產而言，隨著PPP模式的不斷深入推廣，部分優質水務資產有望通過出售部分股權或托管運營的方式，引入社會力量合作經營，逐步走向市場化。對于新增資產而言，國內大中城市中大量水廠與管網隨著城市的發展與擴張亟待改造遷址，PPP模式有望沖破融資限制，加速這一進程。
以2014年底，全國污水處理能力約1.57億立方米/日為基礎，按照每日噸污水處理能力的建設成本1000元計算，假設目前資產市場化比例增加10%，對應空間可達到157億。按照噸水污水處理結算價1元計算，假設其中社會力量運營比例提升20%，則運營市場每年市場空間可達到115億元。因此，PPP模式的推廣一方面在短期1-2年中將顯著提振市政水建設市場;另一方面在長期來看，將會使運營類企業的整體規模不斷提高。
在財政部公布的PPP項目中，水和垃圾處理等市政環保項目，因其較為穩定的經營性現金流入，占比約達到60%。我們預計，在國家PPP思路的指引下，市政水務行在業的投資并購將在2015-2016年達到空間活躍繁榮的狀態。其中不乏部分上市公司，通過激進的外延式擴張獲得市場份額的迅速提升。
再生水：市政污水資源化是緩解城市供水壓力的唯一出路
我國水資源稟賦先天不足，屬世界上13個貧水國之一，人均水資源僅為世界平均水平的1/4。近年來，隨著城鎮人口的快速擴張，城市傳統的上游取水下游出水模式受到供需矛盾的挑戰。改善市政污水的出水水質，將再生水回用至水源地回灌、景觀水補充、市政雜水和工業用途等領域，形成城市體系內水資源最大限度循環利用，是解決城市水資源供需緊張的不二法門。
資料來源：海通證券研究所
目前，再生水回用已被世界多國采納，作為解決城市水源問題的重要補充，其各類用途占比及其在全球各主要國家的回用量如圖6、7所示。
圖6-2008 年全球再生水回用量分布和用途分類
資料來源：《再生水回用的標準比較與技術經濟分析》 海通證券研究所
圖7-2010 年日本不同再生水用途所占總回用量的比例
資料來源：《再生水回用的標準比較與技術經濟分析》 海通證券研究所
2012年我國再生水利用量為35.32億立方米，其中城市再生水利用量32.08億立方米,縣城再生水利用量3.24億立方米，按照當年污水處理能力負荷率80%計算，污水再生比例約為8.5%。2012年再生水生產總能力為1737.4萬立方米/日，其中城市再生水生產能力為1452.7萬立方米/日，縣城再生水生產能力284.7萬立方米/日，占全國污水處理總能力的12%;投資總額達到43.83億元，比2011年增長了75.46%。
根據國家“十二五”規劃，全國再生水建設市場尚有近近491億的市場空間。市政水領域污水處理能力建設仍有重大缺口，收官之年投資將加速的邏輯同樣適用于再生水市場。假設0.268億立方米/日的再生水投資進度與市政污水處理廠相同，按照目前市政再生水廠的建設成本(2500-3500元/m3)計算，全國再生水建設尚有491億元的市場空間。
目前，中國多個省市已頒布再生水階梯水價，利用自來水與再生水的價格差，刺激再生水利用。再生水利用納入市政給排水體系已成為大勢所趨。根據住建部2012年發布的統計數據(如圖8)，全國污水回用率與再生水利用量較高的地區主要為人口密集的北方干旱地區，如北京、河北、山東和遼寧等地。
資料來源：《再生水回用的標準比較與技術經濟分析》 海通證券研究所
目前，限制再生水在全國范圍內普及的障礙主要在于市場化提標改造成本較高和城市配套管網建設落后。這一僵局有望被民營資本進入市政環保行業的激流沖破，具有較高技術難度和資本要求的再生水項目將是大型環保公司利用PPP模式介入市政領域，跨地區整合和提升業績的重要契機。
一方面，技術和資金壁壘較高，本地小型水務公司力不能及。市政環保行業具有明顯的區域市場割裂現象，唯有高技術門檻和高資本壁壘的子行業，如垃圾焚燒發電，具有較好的跨地區整合基礎。因此，在地方水務公司力所能及的領域內，外埠環保企業很難分一杯羹。
另一方面，再生水廠是更加優質的運營資產。傳統水廠僅與政府對接，處于產業末端，收入來源單一，議價能力弱。再生水廠處理后出水可銷售，借助供水端的強勢地位，改變議價被動的局面，大幅提高水廠盈利能力。
農村水務：因地制宜的小型化設施
目前，我國城市生活污水處理廠的大規模建設逐漸接近尾聲，污水處理設施開始向鄉鎮和農村延伸。農村居民排放的生活污水包括人畜排泄物及洗滌、洗浴和廚用廢水等。相對城鎮生活污水，農村生活污水具有分布散、污染物濃度相對較高、水量差異大等特點。隨著城市化、清潔衛生的生活方式不斷普及，農村污水排放量的增長將顯著提升。
由于農村污水排放集中度較差，相關管網配套設施較為落后，以往城市地區的管網+水廠式的污水處置方法并不適用于農村，建設成本較高、來水量不穩定且單體來水量小，同時當地政府與居民償付大規模管網與水廠建設成本的能力堪憂。因此，通過推廣小型、自動化設備，對污水進行就地解決成為目前較為主流的處置思路。
桑德環境的Smart模式：2011年底，桑德將自主研發的“SMART小城鎮污水處理系統”引入長沙縣16個鄉鎮的污水處理項目中。該技術是一項小型、多功能、模塊化、自動化和快速的工藝組合。系統的核心為“生物轉盤+高效濾池”，其技術成熟可靠，運營成本低，能夠滿足鄉鎮污水處理要求。同時，桑德環境還在當地建立小型信息化控制平臺，通過遠程監控可實現運維人力資源的最優配置。
首創股份收購蘇州嘉凈，布局農村水務小型化設備業務：2014年首創股份以1.28億元獲得蘇州嘉凈環�？萍脊煞萦邢薰�51%股權。公司自主研發的DSP低能耗分散式污水處理成套裝置，可廣泛應用于農村三大主要污染源(生活污水、養殖廢水、垃圾滲濾液)以及公廁、農家樂等分散污水的治理。就生活污水處置一項而言，產品系列中包括約10個不同品系，處理能力等指標可隨著不同需求而靈活變化，日處理水量從0.5m3/d~200m3/d不等，占地面積在2-48m2不等，出水標準可達到一級A。
