環保行業 底部反轉有望 聚焦水環境治理
一、行業高增速持續
行業高增速持續，但一季度市場表現不佳。環保行業受部分公司2017年年度業績預告不達預期、資金面偏緊等影響表現不佳，一季度申萬環保工程及服務板塊下跌12.96%，在申萬行業中排名靠后。但3月份在
“兩會”召開等政策利好因素下，環保工程及服務板塊表現較好，當月上漲1.23%，跑贏全部A 股及滬深300 指數。已披露2017
年業績快報或業績預告的公司整體歸母凈利潤244.77 億元，同比增長28.3%;披露2018 年一季度業績預告的公司整體歸母凈利潤合計18.70
億元，同比增長9.1%。延續自2015 年以來的單季度增長態勢。
二、水環境治理成為政策亮點
生態環境部組建，水環境治理成為政策亮點。兩會期間新組建生態環境部，對水環境規劃、治理、監督等職能的整合是最大亮點，整合后，將改變過去中央部委、地方部門對流域的交叉管理模式，水環境治理與監管效率有望得到提升。結合2018年政府工作報告對水環境治理的大篇幅闡述，未來三年還將新增約4000億元的水污染防治工程項目，投資前景廣闊。
三、PPP生態環保類項目將增多
PPP仍為獲取訂單重要模式，但資金與回款壓力猶存。當前PPP集中清庫接近尾聲，整體影響不大，未來將以規范性發展為主線。生態環保類項目占比逐步提升，結合國家對生態文明建設的要求及各地2018年重點聚焦生態環保類PPP項目等因素，我們認為采用PPP模式的生態環保類項目將逐漸增多，成為項目結構的主要組成，也將是上市公司獲取項目和實現利潤的重要手段。
四、重視二季度水質監測投資機遇
根據《關于做好國家地表水環境質量監測事權上收工作的通知》要求，2018年7月底前完成考核斷面水站建設工作，實現地表水環境質量主要指標的連續自動監測。目前收官日期臨近，但部分地區工作進度依然滯后，目前中國環境監測總站及部分地市已經加速國控水站建設及設備招標工作，我們預計5-7月將迎來國控水站建設沖刺期，訂單將有較多釋放。
五、維持環保行業“推薦”評級
我們認為板塊已經過長時間調整，具備估值修復空間，二季度建議關注水環境相關的細分板塊投資機會：1、生態環境部組建后，我們認為水環境將逐漸成為未來重點工作。2、PPP細分領域隨著清庫尾聲來臨，進入規范性發展軌道，生態環保類項目漸成主力。3、2018年7月是國家地表水環境考核斷面事權上收的收官期限，國控水站的建設及設備更新將在二季度出現加速。維持環保行業“推薦”評級。
重點推薦個股。我們建議關注水環境治理領域具備競爭優勢、PPP項目質量較高的碧水源（300070）、博世科（300422），以及受益于國控水站建設加速的聚光科技（300203）、理工環科（002322）。
風險提示。政策推進力度不達預期風險;相關上市公司業績不達預期風險;利率上升風險;相關上市公司應收賬款風險;大盤系統性風險。
