編者按：《近期土壤環境保護和綜合治理工作安排》已經國務院同意。《安排》提出的主要任務為嚴格控制新增土壤污染、確定土壤環境保護優先區域、強化被污染土壤的環境風險控制、開展土壤污染治理與修復等。這也標志土壤修復板塊再度收獲利好。
日信證券：土壤污染治理與修復有望加快
目前受寒冷天氣的影響，重點電廠煤炭庫存出現下滑，但仍位于歷史高位，秦皇島煤價保持相對平穩，我們認為煤價短期大幅上漲的可能性不大，而受冷空氣的影響，短期電力、熱力需求強勁，火電的盈利能力也保持相對平穩；豐水期過來水電盈利能力將有所降低。建議重點關注：內蒙華電 、華電國際 、國電電力 、粵電力A 、金山股份 。環保繼續受政策關注，未來扶持力度將加大，其中固廢處理、污水處理等子行業受益較大，四季度看企業回款情況及后續獲取訂單的能力：建議關注固廢處理公司，桑德環境 （000826基金吧,行情,資訊,重倉股）；脫硫脫硝技術，國電清新 、九龍電力 ；生物膜處理公司，碧水源 ；余熱發電公司，天壕節能 ；業績逐步釋放的南海發展 。
申銀萬國：土壤修復產業提速進行中
5月30日-31日，我們在北京參加了由中國科學院地理科學與資源研究所、環保部南京環境科學研究所、中國環境科學研究院三家共同主辦，中國生態修復網承辦的"2012重金屬污染土壤治理與生態修復論壇"，來自中科院、環保部、農業部、國土資源部、高校、各省市環保系統以及國內外土壤修復領域企業等合計338位代表參加了熱烈交流討論(共收錄學術論文51篇)。
在論壇大會報告中，領域內知名專家從重金屬污染土壤治理與生態修復行業的政策管理與產業發展、風險評估與控制、修復技術與實踐等方面進行了深入研討，分享了我國近年在重金屬污染土壤治理與生態修復過程中所積累的技術與經驗，尤其是廣西環江等重金屬污染土壤修復產業化的經驗極具借鑒意義，修復經濟性的實現也為產業快速發展掃清了道路。
針對土壤修復行業的特殊性以及目前技術發展的不成熟性，與會專家代表通過兩天的討論提出了我國土壤修復產業存在的問題以及達成的共識。主要問題是需要借鑒國外經驗，但不宜照搬；土壤污染修復產業發展戰略不明確，市場混亂；土壤修復技術水平參差不齊，產業鏈合作亟待解決等。論壇最終形成了《2012關于土壤環境修復產業的幾點共識》，這個文件將會為土壤修復產業的有序、健康、快速發展提供方向性指導。
本篇會議紀要不對土壤修復的各項技術做詳細的描述與討論，我們還是將重點放在限制產業快速發展的諸多因素分析上，通過與業內專家討論，進一步理清重金屬污染土壤治理與環境修復的產業現狀，企業的商業模式以及典型重金屬污染土壤治理與修復工程案例的討論與借鑒，我們相信：國家扶持政策、修復項目內在的經濟性以及實驗室修復技術如何實現產業化等將是產業快速發展的核心要素。
建議關注分別涉足重金屬污染檢測與治理業務的天瑞儀器 和永清環保 。
上一頁12345678910…1314下一頁
平安證券：土壤修復——環保產業的又一座金礦(薦股)
1. 大量企業涌入，垂涎土壤修復市場。國內已經涊現出一大批準備涉足土壤修復的公司，技術路線多樣化，市場競爭較為無序，但具備項目經驗的公司有限。A股市場我們推薦關注永清環保，公司受益湘江流域重金屬污染治理，土壤修復已經實現可觀收入；維爾利 ，傳統業務垃圾滲濾液處理市場空間充足，公司土壤修復具有技術儲備，目標明年開始做一些小型項目；桑德環境，公司訂單充足、業績保障性強，靜脈項目為公司帶來較大業績彈性，公司修復事業部具有土壤修復經驗。
2. 中國土壤污染問題嚴重。土壤污染的來源比較廣泛，其中以工業、農藥污染最為嚴重。近幾年我國土壤污染呈日趨加劇的態勢，根據中科院生態所研究，目前我國受鎘、砷、鉻、鉛等重金屬污染的土地面積近2000萬公頃，大約相當于12個北京市的大小；全國受污染耕種面積甚至達到10%。土壤污染面臨的防治和治理形勢十分嚴峻。
3. 土壤修復產業處于快速上臺階時期。土壤有較強的緩沖能力，污染往往不易察覺，因此土壤污染問題的產生具有明顯的隱蔽性和滯后性。國內處理土壤污染問題起步較晚，目前處于積極嘗試階段。技術斱面，國內目前還以“換土”的異位修復為主，這和當前房地產主導土壤修復投資的模式有關。近年來土壤污染事故頻發，加上城市化推迚帶來大量的遺留土地修復需求，部分地斱已經率先開展項目試點，為土壤修復的全面開展積累經驗。(平安證券研究所)
個股點評：
天瑞儀器 :食品中農殘量強制標準出臺利好質譜儀需求
類別：公司研究 機構：海通證券 股份有限公司 研究員：龍華，何繼紅 日期：2012-12-07
事件:農業部新聞辦公室2012年12月6日發布了“食品中農藥殘留限量新國家標準出臺”的主題新聞。新聞指出:(1)日前，農業部與衛生部聯合發布了食品安全國家標準《食品中農藥最大殘留限量》，該標準將成為我國監管食品中農藥殘留的唯一強制性國家標準，標志著我國《食品安全法》和《農產品 質量安全法》實施以來，農藥殘留標準制修訂工作取得了重大突破，有效解決了之前農藥殘留標準并存、交叉、老化等問題，實現了我國食品中農藥殘留標準的合并統一。(2)新發布的《食品中農藥最大殘留限量標準》，將于2013年3月1日起實施，此前涉及食品中農藥最大殘留限量的6項國家標準和10項農業行業標準將同時廢止。(3)新標準制定了322種農藥在10大類農產品和食品中的2293個殘留限量，基本涵蓋了我國居民日常消費的主要農產品，其科學性、可操作性和系統性有明顯提升；2293個殘留限量是全部根據我國農藥殘留田間試驗數據、農產品中農藥殘留例行監測數據和居民膳食消費結構情況，充分對接國際食品法典標準，在開展風險評估基礎上制修訂的，同時廣泛征求了社會公眾和相關行業部門的意見，并接受了世界貿易組織(WTO)成員對標準科學性的評議，確保標準的科學、公開、透明；新標準中蔬菜等鮮食農產品的農藥最大殘留限量數量最多，并首次制定了同類農產品的組限量標準(如谷物、葉菜類蔬菜、柑橘類水果等28種作物組780項限量標準)和初級加工制品的農藥最大殘留限量標準(小麥粉、大豆油等12種加工制品59項限量標準)；另外，還涵蓋了艾氏劑等10種持久性農藥的再殘留限量標準；同時，2293項限量標準還首次推薦了配套的檢測方法標準。(4)農藥殘留限量標準是食品安全國家標準的重要組成部分，是農產品質量安全監管工作的重要基礎；近年來，農業部積極采取措施，加快農藥殘留標準體系建設，取得了積極的進展和成效。新標準的頒布實施，為規范科學合理用藥和農產品質量安全監管，嚴厲打擊非法使用和濫用農藥行為，提供了法定的技術依據。
點評:
國家環保安全標準提升利好相關分析監測儀器需求。《食品中農藥最大殘留限量》作為我國監管食品中農藥殘留的唯一強制性國家標準，其出臺和后續實施將利好食品安全相關檢測儀器需求；從強制實施標準的角度來看，有毒有害元素含量超標相關的強制性中國版Rohs指令的出臺值得期待；從環保安全關注范圍擴大的角度看，重金屬污染防治相關的檢測監測設備需求釋放值得期待。
環保安全政策加碼背景下公司相關產品需求有望逐步放量。天瑞儀器作為國內分析檢測儀器龍頭，熒光光譜儀產品主攻元素含量檢測，重金屬相關產品主攻大氣、水和土壤中的重金屬分析監測，質譜儀系列產品主攻食品安全農藥殘留領域；在新型城鎮化釋放增長潛力的背景下，國家環保安全相關政策有望陸續加碼，公司環保安全相關分析監測儀器需求有望借政策東風逐步貢獻業績。
業績增長動力:新產品貢獻業績+費用率下行。業績預測方面，重金屬和食品安全相關新產品有望陸續貢獻業績，銷售費用率有望逐步下行；假設2012年到期的900萬元科技成果轉化專項資金該項資金在2013年抵扣當期管理費用，不考慮公司潛在的并購貢獻，我們維持此前公司2012-2014年EPS分別為0.31、0.45和0.60元的盈利預測，預計剔除利息后的2012年EPS在0.18元左右且后續業績復合增長率有望超過50%。
估值:現金和主營分開估值。價值構成方面，賬上9.6億元左右的冗余資金對應每股6.24元，剔除利息貢獻后主營價值按25倍13年PE計算折合每股8.4元，加總目標股價在14.64元，對應最新PB1.63倍，對應2013年PE32.53倍，公司最新收盤價10.70元，維持買入評級。
風險提示:環保相關需求的政策導向性強。(1)食品安全檢測和有毒有害元素控制檢測的重視和投資是一個長期而漸進的過程；(2)國內對環保重金屬相關分析儀器和在線監測系統的需求啟動時間不容易把握；(3)行業競爭或將加劇。
永清環保 調研報告:短期業績增長乏力，關注13年新簽訂單
類別：公司研究 機構：興業證券 股份有限公司 研究員：汪洋 日期：2013-01-14
投資要點
短期利潤增長仍顯乏力。根據業績公告，永清環保全年實現凈利潤0.53-0.60億元，同比增長50-70%，盡管全年增幅較大，但分季度看增速呈現前高后低。4單季實現凈利潤僅為0.7-0.14億元，同比增速僅為10%左右，遠低于上半年水平。我們認為，高毛利率業務土壤重金屬污染治理下半年尚未確認工程收入，是導致短期利潤增長乏力的主因。
13年永清環保訂單和業績有望高增長，但需關注以下兩點: 土壤重金屬污染治理，資金難題待解。土壤重金屬污染治理，技術已不是難題，關鍵是找到合理的盈利模式。目前，湖南505億投資的方案中，地方財政支出占比高達60%，落實到具體項目即面臨資金的難題。我們認為，項目的推進將在地價較高的市區中心地塊展開，“改造土壤-高價賣地”的模式將成為解決地方政府財政支出的可行選擇。我們建議關注污染治理業務的資金來源，這將影響永清環保相關收入的確認進程。
工程業務訂單有望翻倍，但需關注毛利率下降隱憂。根據11年《火電廠大氣污染物排放標準》，火電廠脫硝最終達標期限為2014年7月1日。市場預計2013年將完成2億千瓦裝機容量，較2012年增100%。我們對永清環保13年工程業務較為樂觀，但由于競爭者對手較多，或對毛利率產生影響。
投資評級:維持中性評級。預計2012-2014年永清環保每股收益分別為0.40元、0.74元和1.2元，對應PE分別為65倍、35倍、22倍，維持中性評級。
風險提示:土壤重金屬污染治理業務收入確認較慢。
維爾利 調研簡報:招標回暖跡象已現
類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：于振家 日期：2013-01-16
投資要點
政治周期因素影響弱化，招標回暖跡象已現。三、四季度原本是垃圾處理工程招標的傳統旺季。2012年受政治周期因素影響，下半年招標工程減少。
“十八大”后，地方政府換屆基本完成，公司表示近期項目招標已經表現出回暖態勢。由于春節臨近，預計今年3月份開始項目招標規模將快速提升。
上半年訂單情況對全年業績意義重大。公司垃圾滲濾液處理工程施工周期一般在8-10個月。最近幾年，由于垃圾處理相關的市政建設緊迫度提高，公司工程周期有不斷被壓縮的趨勢。公司按照成本發生比例結算工程收入，設備進場以后基本上可以確認工程總金額的70%以上收入。根據公司經驗，項目通常在招標環節耗費較多時間，一旦招標結束，項目建設迅速推進。
公司在7月份之前簽訂的訂單都可以在年內結算相當高比例的收入。2012年公司新增訂單超過2億，相比2011年的4.6億下滑較大。目前公司未結算訂單估計在1.5億左右，2013年上半年訂單情況對公司全年收入規模影響重大。
“生物+膜處理”認可度高，政府沿用成熟技術意愿強烈。行業主流技術的形成需要經歷長時間的積累。公司的“生物+膜處理”技術能夠真正實現垃圾滲濾液的無害化處理，出水率高，在國內的應用已經有超過10年的歷史，案例豐富、處理效果好，受到客戶方的肯定。垃圾滲濾液投資方為地方政府，沿用成熟技術的意愿較強，公司在市場競爭中具備技術優勢。
運營業務規模快速提升，收入保持較快增長。公司新簽訂單中，很多項目都連帶了后續1-2年的運維服務，主要上是業主方通過觀察運行效果對項目進行驗收。運維服務按照實際處理量收費，成本主要來自人工。預計2012年公司運營服務收入接近2000萬，2013年超過3000萬。
桑德環境 （000826基金吧,行情,資訊,重倉股）:靜脈園項目獲批正當時，2013年業績高增長可期
類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：謝達成 日期：2013-01-10
事項:
桑德環境公告:公司湖南靜脈園項目的重要組成部分——湖南湘潭固體廢棄物綜合處臵中心項目近期獲得湖南省發改委核準批復。另外1月8日公告，公司配股股份已上市。
評論:
靜脈園項目開工可較大保障2013年業績增長
此次批復的“湖南湘潭固體廢棄物綜合處臵中心項目”為公司湖南靜脈園項目的一部分，建設規模為日處理生活垃圾2000噸、餐廚垃圾200噸、市政污泥200噸；同時配套建設餐廚垃圾處理系統、污泥干化系統、給排水系統、廢氣處理系統等固體廢棄物綜合處臵中心相關附屬工程，工程總投資12.53億元，建設周期兩年半。
預計靜脈園項目剩余待批部分主要涉及資源回收領域，包括此次獲批部分合計金額仍將達到20多億元，符合市場預期值。
我們認為:1、考慮配股剛剛完成，此時項目獲批正當時，2013年業績增長得以較大保障；2、該項目規模大且涉及不同業務領域，將進一步增強公司在固廢領域的地位。
近期連獲多個焚燒項目顯示公司受益于行業進程加快
公司2012年簽訂特許經營協議的項目共8個合計18.16億元(焚燒5個合計16.6億元，填埋3個合計1.54億元)，加上所簽的EPC工程項目，已超過公司計劃的新簽20億元訂單。其中大部分于四季度簽訂，一方面顯示行業進程加快，另一方面表明公司盡管未有焚燒運營經驗，但仍可受益于二、三線城市垃圾焚燒項目的極大發展。
配股解決高增長資金瓶頸，并有利財務費用節省算上2011年底以前所簽投資項目，公司籌建項目投資高達50億元(不包括西安項目)，業務模式發生較大轉變(從純EPC轉向BOT)，資金瓶頸凸顯。而此次配股，公司實際配股數1.46億股，募集資金18.13億元，將極大緩解模式轉變帶來的資金緊張，并換取公司的可持續增長。同時預計2013、2014年財務費用分別節省近5500萬元和1億元。.
調整盈利預測，維持“推薦”評級
考慮配股資金帶來的財務費用節省，我們將公司2012-2014年凈利潤從4.12/5.5/7.0億元上調至4.1/5.96/7.97億元，幅度分別為0%/8.6%/14%。并根據最新股本攤薄后對應EPS分別為0.64/0.93/1.24元/股。給予公司2013年25-30倍PE，對應價值區間23-27元/股，看好公司長期發展。
風險提示:項目進度不確定性(包括已開工項目和已簽約待簽合同項目)，應收賬款回收風險
華測檢測 :業績平穩增長
類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：盧山，肖燕松 日期：2012-11-30
業績平穩增長
2012年1-9月，公司實現收入4.29億元，同比增長22.6%；凈利潤0.78億元，同比增長23.4%；EPS0.43元。其中12Q3收入1.64億元，同比增長26.7%；
凈利潤0.32億元，同比增長31.8%；EPS0.18元。總體上公司業績穩步增長，但在全球金融危機的持續影響下，收入增速與去年同期相比有所放緩。
盈利能力有所下滑
2012Q3，公司的毛利率為65.7%，同比減少1.0個百分點，環比減少2.9個百分點，我們分析主要是受全球貿易不景氣影響，毛利率高的貿易保障業務收入占比份額下降，拉低整體毛利率水平。期間費用方面，受收入增長的影響，銷售和管理費用率都同比下降，其中銷售費用率19.0%，同比減少2.3個百分點；
管理費用率21.3%，同比減少1.6個百分點。在毛利率和費用率都下滑的作用下，3季度當季的凈利率為19.6%，同比增加0.8個百分點，但環比減少1.2個百分點。
生命科學業務值得期待生命科學業務現在包括環保檢測和食品安全檢測，未來還將包括醫療衛生相關的檢測業務。①隨著國家對環保檢測和食品安全檢測的重視程度提高，民營第三方檢測機構參與該領域業務的機會也逐漸增多，尤其在食品安全檢測領域。
公司將受益政策的開放，地方的工商局、環保站出現在公司的前五大客戶中。②公司投資3000萬元全資成立上海華測艾普醫學檢驗所，正式進軍獨立醫學檢驗和服務領域。該項目建設期1年，有望在14年投入使用。
維持“推薦”評級
考慮公司并購進展低于預期以及費用增長較快，我們下調盈利預測。預計2012-2014年，公司收入分別為6.14億元、7.38億元和8.72億元，凈利潤分別為1.21億元、1.52億元和1.86億元，EPS分別為0.66元、0.83元、1.01元，對應最新收盤價動態PE分別為27倍、22倍、18倍，維持“推薦”的投資評級。
風險提示:政策風險、醫療檢測領域資質申請進度偏慢的風險。
東江環保 :產能投放和對外收購保障13年業績增長30%
類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：周小波 日期：2012-12-31
12年資源化業務量價齊跌，利潤率創近年來新高。受上游工業不景氣影響，12年公司現有基地有價廢物處理量下滑10%以上，加上終端金屬產品價格下降，導致全年廢物資源化收入同比11年有所下降。但是無價廢物處理量同比11年上升20%左右，平滑了資源化業務的收入下滑。同時，由于有價廢物的原料收購價格與終端產品價格同漲同跌(金屬價格越低，原料收購折扣越低)，同時無價廢物處理業務的毛利率水平(70%以上)遠高于資源化業務毛利率水平(30%-35%)，終端金屬產品價格的低迷和無價廢物處理量占比的提升拉高了12年公司綜合毛利率水平。費用的大幅下降進一步拉升了凈利率水平。截至12年三季度公司銷售費用同比11年下降近2000萬，其中運輸費用的下降占比30-40%。
13年業績穩定增長。13年除了現有基地處理量的恢復性增長之外，公司新基地的投產和新介入的市場將會拉動廢物處理量的提升。龍崗二期工程建設進展正常，13年預計將增加約1.5萬噸廢物處理量；粵北水淬渣項目13年投入正式運營，按照13年達產50%的假設，年處理水淬渣為10萬噸，預計可產出近萬噸鉛精礦和次氧化鋅產品；新進入的東莞市場13年廢物處理量預計接近2萬噸；清遠廢舊家電拆解已建成1萬噸的拆解生產線，并已回收儲備約30萬臺的廢舊家電，正在爭取省級廢舊家電定點拆解資格(可獲補貼)，申請獲批后廢舊家電拆解業務將正式啟動。另外，公司正在申請將“含銅廢液回收”列入再生資源回收利用的增值稅優惠范圍，申請成功后13年將追溯退還自2011年8月1日之后繳納的增值稅，退還比例為50%，對應營業外收入約4000萬。
對外收購頻繁，布局外埠市場。公司新建基地投產需要1-2年時間，為保障業務的平穩增長，同時也為將來走出廣深地區作準備，公司瞄準增長潛力廣闊的外埠市場，頻頻采取增資收購的方式進入。以嘉興德達為例，德達目前擁有9000噸的處理資質，13年搬遷擴建后處理產能將擴張至現有處理能力的6倍，14年可貢獻業績。
維持“增持”評級。工業固廢處理行業空間廣闊，產能的投放和對外收購將保障公司業績的持續增長，到2016年公司廢物處理能力預計將從現有的近30萬噸增長至160萬噸左右(包括江門地區)，處理能力復合增速逾50%。按照公司產能投放進度和目前收購的項目產量計算，我們維持公司12-13年EPS分別為1.87元、2.49元的預測，目前股價對應12-13年PE為32、24倍，維持“增持”評級。
鐵漢生態 重大事件點評:股權激勵方案公布，未來4年業績快速增長獲保障
類別：公司研究 機構：國海證券 股份有限公司 研究員：國海證券研究所 日期：2013-01-25
事件:
2013年1月21日公司發布股權激勵草案:本公司擬向激勵對象授予總量為891.7萬份的股票期權，占授予時公司股本總額的4.24%，其中首次授予的股票期權為802.7萬份，占股票期權數量總額的90.02%；預留股票期權占股票期權數量總額的9.98%。本計劃的激勵對象為本公司的高級管理人員、核心業務人員，不包括獨立董事、監事和持股5%以上的主要股東。本計劃的激勵對象總人數為228人，占公司目前在冊員工總數的27.05%。首次授予的股票期權的行權價格為35.60元，為本激勵計劃草案摘要公布前1個交易日的公司股票收盤價。首次授予的股票期權分四次行權，行權比例為1:2:3:4。行權條件為，相比2012年，2013-2016年凈利潤增速分別在30%、95%、190%、330%以上。
點評:
業績承諾水平遠高于其他公司，上市公司信心充分彰顯。經換算，行權條件為，公司2013-2016年業績增速分別在30%、50%、49%、48%以上，對應年均復合增長率為44%。查看其它上市公司股權激勵方案，一般情況下承諾業績增速在30%左右。公司此次業績承諾遠高于其它上市公司，亦顯示出公司對未來幾年實現快速發展具有充分信心。
行權價格高，增加業績實現可能性。公司股票期權行權價格定為35.60元，僅略低于歷史最高價37.06元。期權行權價格高，為了獲得更多差價，被激勵對象工作動力更加強勁，業績實現可能性大幅增加。
公司長期投資價值顯著，維持"買入"評級。按最保守估計，公司2012/2013/2014年每股收益為1.07/1.39/2.09元，35.60元的股價對應市盈率分別為33/26/17倍。按照公司未來4年44%的復合增速，可享受30-35倍的PE，對應2013年目標價為42-49元，維持"買入"評級，目前價格可介入。
國電清新 :再獲脫硫脫硝BOT項目，擬現金分紅轉增股本
類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：彭倩 日期：2013-01-25
獲得2*60萬千瓦機組脫硫脫硝BOT項目:公司公告，公司預中標武鄉西山發電公司2*60萬千瓦機組煙氣脫硝BOT項目以及脫硫增容改造BOT項目。其中煙氣脫硝項目，主要是進行鍋爐煙氣脫硝籌劃、設計、建設實施、運營管理等工作。煙氣脫硫項目，主要是進行鍋爐煙氣脫硫增容改造的籌劃、設計、建設實施、運營管理等工作。BOT項目運營期限為18年。
2012年利潤分配預案:公司公告2012年利潤分配預案，計劃以總股本2.96億股為基數，向全體股東每10股派發現金2.0元(含稅)；同時進行資本公積金轉增股份，向全體股東每10股轉增8股，轉增后公司總股本增至5.328億股。
BOT項目持續增加:公司持有石柱、店塔、云岡、運城4個脫硫脫硝BOT項目，合計426萬千瓦。目前這些項目正在順利進行中。公司再次獲得120萬千瓦脫硫脫硝BOT項目，進一步擴大了公司的市場份額，同時也表明脫硫技改以及脫硝市場的需求巨大。
我們看好公司未來兩年的成長性:1)預計公司計劃收購的524萬千瓦脫硫運營資產將在一季度陸續交割；2)公司持有的BOT項目合計546萬千瓦，有望在2013年到2014年投運；3)公司持有的干法脫硫項目有望在今年啟動。在運營項目以及工程項目雙重驅動下，公司有望持續高增長。
風險提示:競爭加劇，導致毛利率下滑
格林美 深度研究報告:全方位布局再生資源產業龍頭
類別：公司研究 機構：湘財證券有限責任公司 研究員：朱程輝 日期：2012-12-24
業務保持快速增長的再生資源龍頭.
公司致力于“城市礦產”資源開發利用，形成以廢舊電池、工業廢料生產超細鈷粉、超細鎳粉、以及利用電子廢棄物生產銅、塑木型材、稀貴金屬兩大核心業務，并繼續向稀土回收、報廢汽車利用等領域延伸。過去多年，公司一直處于高速成長期，如果現有項目進展順利，未來三年，公司仍將保持快速增長勢頭。
電廢資源化利用進入黃金發展期.
我國正在進入家電報廢的高峰期，理論測算未來五年的報廢數量仍將保持10%的年均增速。電廢具有很高的資源價值，但對于正規處理企業，獲取資源是發展關鍵。公司構建的多層次回收體系正日趨完善。上市后，借助資本市場的融資優勢，快速擴張電廢處理產能。同時，公司加強研發體系建設，通過先進的技術與裝備對電子廢棄物“吃干榨盡”。電子廢棄物處置將成為近期公司成長的主要動力。
收購凱力克，提升鈷行業發展潛力.
公司在超細鈷粉子行業具有明顯優勢，但在整個鈷產業鏈仍有拓展空間。收購凱力克后，公司下游產品領域得到極大擴展，上游原材料方面也可實現互通，雙方具有多方位互補空間，將極大提升公司規模化經營的盈利能力和抗風險能力。
布局報廢汽車拆解處理.
汽車行業的快速發展為報廢汽車處理帶來潛在發展機遇。公司已開始在湖北、江西及河南進行報廢汽車拆解業務的布局，其中荊門與江西已獲得資質，項目建設正有序進行。汽車拆解是公司中期成長的動力來源。
積極拓展其他再生資源領域.
在現有業務的基礎上，公司繼續培育新的增長點，發展技術先進的稀土、稀散、稀貴、稀有難熔等稀有金屬循環再生利用產業，為長期成長打下基礎。
盈利預測與評級.
我們暫不考慮超細鈷鎳粉、碳化鎢的產能擴張，以及報廢汽車、稀土等業務的貢獻，增長主要來自電廢處理量的增加。調整公司盈利預測，預計公司2012-2014年全面攤薄后的EPS為0.26/0.35/0.46元，對應目前股價PE為為42/31/24倍，維持“增持”評級。
碧水源 動態跟蹤:與北京排水集團合作，保障北京優勢地位
類別：公司研究 機構：東方證券股份有限公司 研究員：鄭愷 日期：2013-01-10
投資要點.
計將保持公司在北京水務市場的強勢地位。按照北京十二五水資源保護及利用規劃公布的目標，到2015年北京全市污水處理和再生水利用生產能力將達到822萬立方米/日，我們估算新增產能約有400萬立方米/日，對應投資需求在140億元左右。北京城市排水集團有限責任公司是首都基礎設施骨干企業之一，集團的排水和再生水服務能力和貢獻率占北京中心城區的95%、全市的80%。預計此次合作，將使公司在起家之地的優勢地位進一步穩固，受益北京市水務投資增長的確定性增強。
近期公司動作頻頻，競爭優勢逐漸凸顯。11月以來公司對外投資動作頻頻，包括之前與中國環境科學研究院合資進入環評領域、與中關村 （000931基金吧,行情,資訊,重倉股）發展合資進入融資租賃領域，表明了公司積極進入行業上下游，擴大膜技術應用行業空間的戰略意圖。膜技術在國內污水處理領域使用比例尚不足4%，這種占地面積少、綜合效益高的水處理技術在國外推廣良好，未來不排除財政部出臺專門針對膜技術水處理的補貼，碧水源MBR技術國內領先，較GE、simens等國外企業性價比高，競爭優勢將在行業的擴張之中進一步凸顯。
財務與估值.
上調2013年盈利預測，維持買入評級。公司預計12全年業績增長55%-80%，符合我們的預期。2013年預計的增長亮點來自于云南地區滇池項目放量、內蒙古和太湖項目的持續增長。出于對公司商業模式的認同、膜法水處理行業前景的良好判斷，結合公司目前的項目進展情況，上調公司2013年、2014年盈利預測至1.53、1.98元，參考可比公司2013年27倍平均估值，給予公司10%的溢價，即30倍PE，對應目標價45.90元。風險提示.
項目釋放進度不達預期，地方財政惡化導致應收款延期問題。
東方園林 （002310基金吧,行情,資訊,重倉股）跟蹤報告:模式創新訂單激增，全國布局成效顯著
類別：公司研究 機構：湘財證券有限責任公司 研究員：蘇多永 日期：2013-01-23
土地保障全面推廣，收款模式引領行業
2011年公司提出土地保障模式，即以具體地塊作為項目工程的資金保障，若業主不能按期支付工程款，則啟動保障條款，以保障地塊的出讓收入作為工程款的支付來源。2012年公司土地保障模式全面推廣，在簽訂的10個重大框架合同中均有土地保障條款，該條款的設定大幅提高了項目回款的安全性。同時，公司創新收款模式，提高第一年收款比例，收款條件明顯改善。園林行業主流收款模式是“5-3-2”，但公司收款模式可以做到“6-2-2”、“6-3-1”、“7-1-2”、“7-2-1”、“7-3-0”。公司收款模式引領行業，收款條件改善有助于公司現金流的好轉。我們預計隨著“6-2-2”、“7-2-1”等收款模式的廣泛應用，且這些項目進入收款期后公司現金流將逐步改善，2013年將是驗證公司現金流是否改善的重要時間窗口。
模式創新訂單激增，未來幾年增長確定
2012年公司全面推行土地保障模式和新的回款模式，項目回款安全性提高，且回款速度加快，公司接單積極性提高。從公司重大項目公告來看，2012年公司累計簽訂10個城市景觀建設合作框架協議(或施工合同)，合約金額102.38億元，與2011年全年新簽框架協議相比增長1.04倍。根據公司2012年中報，2012年1-6月公司新簽框架協議131億元，新簽施工合同29.7億元，分別是2011年全年新簽金額的2.61倍和1.09倍。2012年公司訂單成倍增長，未來幾年增長確定，成長性良好。
50戰略圈定目標市場，全國布局成效顯著
公司根據土地保障模式圈定了首批50個戰略城市作為目標市場，這些戰略城市一般經濟實力強，財政狀況良好，房地產市場活躍，土地出讓流拍率低。公司計劃在50個戰略目標城市建設城市景觀系統，其中30個“東方城”公園綜合體和20個“東方田園”都市田園綜合體。2012年公司根據既定的市場定位，目標市場不斷突破，已經成功進入開封、東港、襄陽、南通、長沙、武漢、廈門等戰略目標城市。進入上述市場后，公司可以以戰略城市為基地，積極開拓區域市場，公司在華東(南通)、華中(長沙、武漢、襄陽、開封)、華南(廈門)、東北(沈陽、東港)市場將得到進一步鞏固和提高，公司全國布局成效顯著，已經正在由面向東北、華北的區域性公司向全國性公司轉變。
維持公司“增持”評級，目標價70.12元
預計2012-2014年公司EPS分別是2.53元、3.56元和4.54元，每股凈資產分別是8.78元、12.09元和16.27元，動態PE分別為23.68倍、16.83倍和13.19倍，PB分別為6.82倍、4.96倍和3.68倍。土地保障模式廣泛應用，項目回款安全性提高；收款模式改善，現金流將逐步好轉；50戰略順利實施，戰略目標城市不斷突破，全國布局成效顯著。我們維持公司“增持”評級，給予公司2013年20倍PE，目標價70.12元。
風險提示:客戶違約，工程進展緩慢和訂單增長低于預期等風險。
