再生水將在具備條件城市獲得優先發展空間。我國水資源供需矛盾突出,節水優先是國家重要治水思路;節水大背景下,再生水等“非常規水資源”將得到國家更多重視,其中再生水以其經濟性優勢優先推動節水事業發展;再生水利用在我國工業及景觀行業具有應用前景;我們認為,再生水利用將在我國“經濟發展中亟需水資源、具備經濟實力及再生水支持政策”的城市優先發展;發達國家的再生水利用法律法規、政策標準等起步較早、經驗豐富。
    以美國為例,美國污水回用法律法規編制時間早;各州針對再生水用途制定水質標準,兼具嚴格及靈活性;加利福尼亞州再生水利用世界領先,成功因素包括科學規劃再生水、嚴格控制源水水質、再生水水質標準簡單易行、管理責任明確、風控體系完備;跟隨國外發展腳步,再生水集成處理工藝成為我國發展趨勢;膜及相關技術將在再生水利用中有所作為。與其他技術相比,膜處理技術能夠達到較高出水標準,同時具有占地面積小等多項優點,在除鹽方面擁有較大優勢;膜處理技術也是我國鼓勵發展的技術方向,并已在我國得到日益廣泛應用;在再生水處理要求的用水標準越來越高的背景下,我們認為,膜處理技術將以單獨膜分離技術或與其他處理工藝(預處理)組成組合工藝,將在再生水利用工藝中有所作為;“水十條”將對膜法水處理市場空間有實質提升。“水十條”將保護公眾健康及飲用水源地,可行途徑是提高排放標準,或增加再生水回用比例,客觀上減少新增用水和污水排放。兩種途徑均對膜法水處理產生大量需求。我們測算,假設未來5 年,膜法水處理占污水處理的比重增加10%,則膜法水處理投資的市場空間至少增加750 億元;碧水源:政策環境有利+業績成長保障;津膜科技:內外驅動保增長。
    政策環境有助于再生水發展;隨著再生水水質目標的提高,膜處理工藝將在再生水利用中占據更多份額;“水十條”將為公司提供更多機遇。我們維持碧水源2014-2016 年盈利預測,預計EPS 分別為1.14、1.60、2.20 元,目標價40 元,維持“增持”評級;維持津膜科技2014-2016年盈利預測,預計EPS 分別為0.48、0.69、0.84 元,維持“謹慎增持”評級。