公用事業(yè)資產(chǎn)證券化:PPP融資新渠道
各地公布的鼓勵(lì)社會(huì)資本參與的PPP 項(xiàng)目涵蓋了城市供水、供暖、供氣、污水和垃圾處理、保障性安居工程、地下綜合管廊、軌道交通、醫(yī)療和養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施等項(xiàng)目,這些項(xiàng)目收費(fèi)機(jī)制比較透明,一般都具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流,為今后的資產(chǎn)證券化提供了可能。
基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)類ABS 的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般是原始權(quán)益人在特定期限、特定區(qū)域內(nèi)的提供相關(guān)商品或服務(wù)取得的收費(fèi)權(quán),這些準(zhǔn)公益性的商品或服務(wù)具有需求穩(wěn)定,其收入主要來自于商品或服務(wù)的接受者,即使用者付費(fèi),也有部分來自于政府補(bǔ)貼,如遷安熱力供熱收費(fèi)權(quán)ABS。
BT、BOT債權(quán)類ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)是在回購(gòu)協(xié)議(BT)和專營(yíng)權(quán)合同(BOT)項(xiàng)下的應(yīng)收賬款及其從權(quán)利,其付款人為政府或政府的代理機(jī)構(gòu),今后實(shí)施的可行性比較高的是存量項(xiàng)目通過TOT、ROT 等方式進(jìn)行PPP 操作后再進(jìn)行證券化。
作為中央重點(diǎn)鼓勵(lì)支持的棚改和安居工程,建設(shè)施工方對(duì)政府的債權(quán)也可以作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn),和BT/BOT 類ABS 類似,這類基礎(chǔ)資產(chǎn)的付款人一般也為政府,從資金來源看,土地出讓金收入都是政府最重要的資金來源。
在增信措施方面,除了通過優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)安排外,早期的企業(yè)資產(chǎn)證券化大多采用了商業(yè)銀行擔(dān)保的形式,近幾年發(fā)行的產(chǎn)品則多設(shè)置了差額補(bǔ)足條款和擔(dān)保條款,從具體產(chǎn)品看,差額補(bǔ)足承諾人多為原始權(quán)益人自身,或原始權(quán)益人實(shí)際控制人的關(guān)聯(lián)企業(yè),擔(dān)保人一般為原始權(quán)益人的控股股東,絕大部分都具有國(guó)資背景,這也體現(xiàn)出公用事業(yè)類資產(chǎn)證券化公益性的特點(diǎn)。
對(duì)于投資者來說,可以優(yōu)選符合國(guó)家鼓勵(lì)方向的棚戶區(qū)改造、安居房建造等項(xiàng)目;其次挑選具有穩(wěn)定需求的供熱、供水、供氣、供暖等公用事業(yè)收費(fèi)權(quán)類項(xiàng)目,最后可以考慮納入地方重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目,具有良好社會(huì)效應(yīng)的已納入PPP 財(cái)政補(bǔ)貼的項(xiàng)目。(轉(zhuǎn)自騰訊財(cái)經(jīng)，來源招商證券，原標(biāo)題《資產(chǎn)證券化市場(chǎng)雙周報(bào)-公用事業(yè)資產(chǎn)證券化:PPP融資新渠道》，PPP資訊整理)
