高能環境發布2016年中報業績預告,歸屬凈利潤同比增加130%-160%,達到3567-4033萬元。2015年中報歸屬凈利潤1551萬元。
公司中標濮陽市靜脈產業園綜合垃圾處理PPP項目,處理規模1500噸/天,總投資7.5億元,一期總投資6.7億元,處理費價格為90元/噸。特許經營期30年,建設周期24個月。
評論:
1、2016年中報業績高增長,關注土壤修復板塊
業績預增的主要原因包括:(1)實施歷史訂單,新簽訂單數量增加,部分進入開工階段。(2)收入規模增加后費用率下降。(3)玉禾田與伏泰信息貢獻投資收益。
我們認為,需要重點關注新增土壤修復訂單,此類訂單確認周期較短,訂單向業績的傳導更加順暢,與當期業績相關性強。公司也著意將人力與資源向這一板塊傾斜。盡管土十條發布后,治理資金沒有制度性落實成為市場疑慮,但我們通過行業訂單跟蹤到,市場需求自去年下半年出現自發增長,事件性催化與政策趨嚴的影響逐步釋放,鑒于存量市場規模較小,市場空間的增長彈性值得關注。
同時值得關注的是,回顧2015年中報,公司歸屬母公司凈利潤1551萬元,同比下降16%,壞賬帶來資產減值461萬元,業績增速假摔,未能真實反映主營業務的推進狀況,因此需關注2016中報正式披露后,該科目的同比變化。
2、管理團隊執行力溢價逐步發揮
高能環境管理團隊曾成功創造東方雨虹(002271.SZ)這一建材板塊的優質標的,實力不容小覷。但我們認為董事長等高管對于環保行業與新業務板塊的理解均有一定的提升空間,隨著磨合過渡期結束,且高管精力分配向高能環境傾斜,公司顯著的管理優勢逐漸得以發揮。因此,盡管回顧去年業績弱于預期,我們對公司長期發展較為看好。
3、PPP龍頭中報業績亮麗,行業分化加劇,高能環境成為PPP新抓手
隨著2016年環保板塊上市公司陸續發布業績預告,板塊出現明顯分化,在多家公司出現業績負增長的情況下,作為PPP龍頭的碧水源中報業績同比增55%-85%,即是例證。符合我們對于技術與管理溢價,將促成環保行業強者恒強局面的判斷。高能環境的業績釋放既體現了土壤修復行業的景氣度提升,也是公司技術與管理溢價的體現,將晉身為PPP新抓手,在行業分化加劇的格局中,實現超越行業平均水平的快速成長。
4、投資建議
一方面,土壤修復市場啟動,公司2016年在手訂單飽滿;另一方面,在環保PPP從主題概念向投資落實的過程中,具有突出技術與管理溢價的龍頭企業將表現出超越行業平均水平的成長,享受板塊業績分化帶來的市占率提升機會。因此,在2015年營業收入10.18億元,歸屬凈利潤1.06億元的基礎上,我們預計公司2016年、2017年公司收入分別為15.14億元和20.29億元,歸屬凈利潤分別達到1.55億元和1.92億元,當前股價對應PE水平分別為66倍和53倍,估值水平偏高,但綜合考慮未來公司作為土壤修復稀缺標的,環保PPP市場的又一抓手,以及公司的絕對股價處于歷史低位,給予“強烈推薦”評級。
5、風險提示
中報業績占比全年業績較低,中報對全年業績的指引作用存在不確定性。大盤系統性風險。
