投資要點
事項:
2016年10月24日,中金環境公布2016年三季報,前三季度公司實現營業收入17.56億元,實現歸母凈利潤2.94億元,同比分別增長51.7%、108%。同時,公司公布股權激勵計劃,擬對733名員工授予3881.11萬股期權,分三次考核,同比2015年業績增長分別為70%、125%、170%,期權行權價格為27.84元。
平安觀點:
環保板塊高速增長,對賭業績完成難度不大:
前三季度中咨華宇實現凈利潤0.76億元,全年并表利潤約為6000萬元左右,同比增長30%左右。基本確定完成對賭業績。
金山環保實現凈利潤1.08億元,完成全年1.9億凈利潤承諾應無問題,同比增長約60%。泵業穩定增長,環保下游空間巨大:
污泥行業作為“十二五”期間被忽視較多的行業有望迎來補償性增長,整個“十三五”期間污泥處理市場投資需求超過500億,是環保細分行業中欣欣向榮的朝陽行業之一。
環評業務費用約占我國固定資產投資的0.01%左右,目前每年市場規模約為200-300億元。截至2015年,我國約有50%的環評機構擁有政府背景,其收入占行業總量的70%。隨著紅頂中介脫鉤,70%的環評市場空間將向市場放開,民營企業迎來巨大的發展契機。
泵產品廣泛用于工業、居民生活等各個領域,與我國宏觀經濟發展關系密切。自2012年以來,隨著我國宏觀經濟增速放緩,泵及真空設備銷售增速迅速下滑,預計目前每年市場增速為10%左右。上下齊心,協力打造環保綜合服務運營平臺:自并購中咨華宇與金山環保
以來,公司痛下決心加快轉型,致力于構建以環評為基礎的環境醫院大平臺。經過一年的努力,公司通過大股東增持、更換高管、發布股權激勵計劃、設立并購基金等方式,上下齊心,打造環保綜合服務運營平臺。
盈利預測與估值:我們預測公司2016-2018年實現營業收入28.87、36.84、45.45億元,同比增長48.2%、27.6%、23.4%,實現歸母凈利潤4.85、6.83、8.77億元,同比增長70.9%、40.9%、28.3%,EPS分別為0.73、1.02、1.31億元。對比行業內主要公司,中金環境未來三年增速確定性強、財務狀況良好,有持續外延并購預期,值得給予估值溢價。我們綜合給予公司2017年35倍估值,目標價35.7元,首次覆蓋給予“推薦”評級。
