環保行業：融資環境改善 環保板塊估值機會回升
點評：
金融支持民企政策持續發力，1月社融信貸數據超預期。
近日，中共辦、國務院辦印發了《關于加強金融服務民營企業的若干意見》，要求加大金融政策對民營企業的支持力度，提出實施差別化貨幣信貸支持政策，加大直接融資支持力度；著力破解民企信息不對稱、信用不充分問題；完善績效考核和激勵機制，著力疏通民企融資堵點；積極支持民企融資紓困，著力化解流動性風險，加快清理拖欠民企賬款等等。自2018年四季度以來，針對民營企業融資難融資貴的問題，國家政策支持持續發力。
央行公布的1月社融信貸數據均超預期，社會融資規模增量4.64萬億元，同比新增1.56萬億元。新增人民幣貸款3.23萬億元，同比多增3284億元，增量創單月歷史新高。這得益于近段時間以來一系列降準等釋放流動性政策。
前期壓制環保行業的核心因素是融資難融資貴問題。隨著管理層持續加碼對金融支持民企的政策指導，資金面逐漸放寬，環保行業融資環境改善的預期也在逐步增強。另外，自2018年下半年以來，民營轉國資的環保上市企業已有10多家，也將為這些企業緩解融資困境，并提供更多的發展資源。企業融資好轉將加快訂單落地實施進度，帶來業績回暖預期。
后續針對生態環保類項目的財政資金投入力度有望加大。
2018年PPP管理庫增速放緩，存量優化。作為補短板重點之一的環保行業，存在投資剛需。截至2018年末PPP管理庫中生態環保項目數有827個，占比9.6%，位居第三位，總投資額9080億元，占比6.9%，位居第四位，落地率約58%，仍有近3800億準備及采購階段的生態環保項目待落地，融資壓力大。2019年，積極財政政策有望加力提效。近兩月內財政部部長曾表示，2019年財政部將加大財政資金對生態環保的投入力度，支持打好污染防治攻堅戰。財政部PPP項目中心主任也曾表示，計劃在環保領域遴選一批優秀的PPP示范項目，財政部將設立專項的環保類PPP項目資金，用以支持地方關于PPP項目資本金不足等問題。
關注融資環境改善預期下 環保板塊的估值回升機會。
金融去杠桿、PPP規范清理致過去一年環保板塊表現不佳，板塊整體PE創下歷史新低水平。去年四季度以來的寬貨幣寬信用政策效應正逐步顯現。商譽集中減值風險及年報業績風險隨著業績預告披露逐漸被市場消化。融資環境邊際改善，環保企業訂單有望加快落地實施，業績逐步回暖。市場風險偏好上升有助于行業估值回升。
建議關注在手訂單充足、融資環境改善帶來業績彈性較大的PPP類標的：碧水源(300070)、博世科(300422)、國禎環保(300388)；以及業績穩增長、現金流保持良好的固廢處理類和環境監測類標的：瀚藍環境(600323)、偉明環保(603568)、東江環保(002672)、聚光科技(300203)。
風險提示：
政策落實低于預期、行業融資改善低于預期、經濟下行。
