當前，環保產業的發展環境發生深刻變化。從供給端看，10年產業發展的黃金期和環保企業上市高峰期已經過去；從需求端看，經濟和人口增速著陸，城鎮化率已達64%，環保產業發展空間日益清晰。與此同時，企業競爭加劇，企業間業績分化明顯，資本市場關注度也有所降低。

在這種背景下，環保產業格局呈現哪些特征？對于這樣一個中小企業占據相當比例的產業而言，新三板改革和北交所開市有著怎樣的意義和價值？未來環保產業的發展趨勢如何？圍繞這些問題，本報記者采訪了長期關注資本市場的環保投資專業人士羅元鋒。

環保上市公司的整體格局發生了較大變化

國資企業重資產、傾向多元化經營、多從事傳統環保業務；民資企業傾向專業化、以產品和服務為主要業務、技術創新性更強

“十三五”期間環保產業出現了兩股潮流：國資入股潮和上市潮。這兩波大潮后，國資和民資環保上市公司出現了明顯分化。

“我和我的團隊最近完成了《國民共進——環保上市公司2022年度研究》，選取151家環保上市公司作為研究對象。我們發現環保上市公司的整體格局發生了較大變化，由過去水務獨大變得更加多元化，能夠更加真實地反映環保市場的需求。同時，國資和民資環保上市公司明顯分化：國資企業重資產、傾向多元化經營、多從事傳統環保業務；民資企業傾向于專業化、以產品和服務為主要業務、技術創新性更強。國資和民資環保上市公司憑借各自優勢，各司其職，產業結構更加合理。”羅元鋒介紹。

2018年前后有超過20家民資環保上市公司接受了國資入股。此前民資和國資環保上市公司數量大致七三開；國資入股潮后，國資和民資環保上市公司數量已接近對半分，國企、央企成為產業主導力量。

上市潮源于2019年6月科創板開板，實行注冊制后，有近40家環保企業登陸資本市場，環保企業IPO數量達到歷史高峰。上市潮讓一大批專業化環保民企登上資本市場，為環保產業提供了新鮮血液。

截至今年第一季度，這151家環保上市公司構成的競爭格局呈現哪些特點？

在地域分布方面，整體呈現政策性聚集、市場聚集、產業資源聚集的特點。北京市分布有30家環保上市公司，數量最多；長三角、珠三角地區環保上市公司分布數量較多主要是基于其強大的經濟基礎、較高的市場需求，聚集了豐富的產業資源。從地方市場的開發情況看，大部分省（自治區、直轄市）和其他一線、二線城市都擁有環保上市公司；尚有9省（自治區、直轄市）無本土環保上市公司，但其需求可通過全國性企業、省級平臺、中小企業予以滿足。

“也就是說，區域維度幾無藍海，如今大部分基礎環保需求已得到滿足。”羅元鋒說。

在業績方面，國資環保上市公司資產規模較大，相應的營收絕對值更高。民資環保上市公司增長率分化明顯，增長率整體稍高于國資企業；雖然少數民資環保上市公司虧損嚴重，但整體凈利率與國企相當，甚至稍好一些。

“2021年，環保上市公司的業績可以說是整體向好、分化嚴重。虧損企業增加10家，少數虧損嚴重，難以逆轉頹勢的環保企業拖累整個板塊表現。”羅元鋒說。

新三板改革和北交所開市對環保企業意味著什么？

中小企業有了“摸得著”的資本市場，優質掛牌企業有了可直達的資本層級“晉升渠道”

新三板環保企業在2017年前后高峰時有近600家，到目前為止只剩約350家，幾近“腰斬”。這說明了什么？摘牌企業去哪兒了？

據中國環保產業協會統計，八成以上環保企業年營收小于5000萬元，這樣的規模顯然達不到上市標準。因而，對于以中小企業為主的環保產業而言，新三板改革和北交所開市就有著巨大的價值。

“首先，新三板承接了一批中小企業初步資本化的強烈需求；其次，在這個過程中，一部分相對優質的中小企業在掛牌前后實現了經營管理的規范化、業務和財務的合規化，行業釋放了一些內在風險；最后，新三板環保企業這個群體客觀上也成為大型環保企業和產業資本的投資標的池，實現了發現產業價值的功能。”羅元鋒介紹。

據介紹，2013年，全國性股轉系統正式建立，讓中小環保企業有了“摸得著”的資本市場。因此，在接下來新三板蓬勃發展的幾年里，環保企業是掛牌的主力軍之一。但新三板交易流動性不足，存在缺少“轉板升級”路徑等問題，掛牌成本等讓不少企業考慮退出。在過去三、四年時間里，有至少200家環保企業摘牌。當然，摘牌并不意味著放棄資本化目標，實際上，有近40家環保企業經歷持續增長后，重新選擇在主板、創業板、科創板上市，其中27家成功實現IPO。

但不可忽視的是另外八成摘牌企業重新成為非公眾公司，不少持續虧損的企業逐漸成為歷史的塵埃。

“在這一背景下，北交所開市可以說是新三板改革過程中的重要一環，標志著優質的掛牌企業終于有了一條可以直達的資本層級‘晉升渠道’，規避了繁瑣的摘牌、重新IPO路徑。”羅元鋒說。

環保產業“國民共進”

國企幫助民企打開局面、拓展業務、強化隊伍；民企幫助國企快速建立環保平臺，突破區域壁壘

“總體來看，環保產業進步了嗎？”

“我們認為答案是肯定的。第一，即使在幾家企業出現巨額虧損的情況下，2021年環保上市公司的平均營收和平均凈利潤都有所增長，實屬不易。第二，隨著資本市場改革，一些出現問題的環保企業開始退市，環保上市公司優勝劣汰機制的建立有助于產業良性發展。第三，隨著一批各具特色的專長型民企登陸資本市場，環保產業的業務格局更加細化和多元化，可以更好地滿足各類環境服務需求。第四，環保市場具有突出的公益屬性，國資比重提升后，強公益性項目的承擔主體得到加強。除了加強重點流域生態環境保護外，國資環保企業也提供了更多就業崗位和較高水平的薪資，為社會和經濟穩定貢獻了力量。”羅元鋒說。

羅元鋒和他的團隊認為，目前我國環保產業呈現“國民共進”的現狀。所謂“國民”指的是國資和民資環保企業的定位和特點分化：國資企業承載區域環保綜合服務的職能，承擔“長江大保護”等宏觀生態環保目標和戰略有效落實的任務；民資企業更多定位為某領域專業的服務商、產品和設備生產制造商等，通過專業領域的技術和商業模式創新，推動產業技術升級和成本降低。

“共”指國資和民資環保企業的共存和共贏關系。“進”指一切都要以產業的持續進步為前提。

無論是國資還是民資環保企業中，都涌現出不少“進步”的例子。如長江三峽生態環保集團，用大約3年時間基本完成長江沿線環保產業板塊布局，速度非常快。

民資環保上市公司中也有很多“單項冠軍”，如主營傳統工藝環節裝備化的清研環境，打造了一支“小而美”的團隊——高學歷、高產出、高收入；深耕特種膜技術創新，進軍膜材料領域的嘉戎技術；主營垃圾焚燒項目精細化運營的偉明環保等。

“國民攜手之‘進’是互利互助，提檔升級之進。國企幫助民企打開局面、拓展業務、強化隊伍；民企幫助國企快速建立環保平臺，突破區域壁壘。”羅元鋒說。

環保企業IPO數量不會持續高位

預測環保上市公司總數會逐步達到160家至170家，之后不再增加；“雙碳”戰略下，產業有新的價值點和突破點

“首先預測一下環保上市公司群體的規模。2022年，環保企業上市速度有明顯放緩。我認為，環保IPO潛力在注冊制改革后已經集中釋放。未來新上市的環保企業可能包括新三板企業轉板、集團企業分拆或獨立孵化、地方性產業平臺等。但考慮到環保企業總營收約占全部規上企業營收的不到2%，上市公司數量已占A股、H股上市公司總量的近3%，環保IPO數量大概率不會持續前兩年的高位。另外，虧損難以逆轉的幾家企業可能最終走向退市。基于此，我們預計環保上市公司總數逐步達到160家至170家后不再增加。”羅元鋒說。

關于產業未來，他認為，參考發達國家環保市場的發展曲線，我國在整體進入環境改善周期后新增的污染治理需求將穩定且可能逐步減退。以上市公司為代表的產業主體必須未雨綢繆，尋找新的價值點和突破點。自“雙碳”目標提出以來，已有一些企業向這一領域拓展業務，積極嘗試。此外，我國環保產業已經具備國際競爭力，同時也有不少發展中國家進入高速城鎮化和工業化的發展周期。這對于我國環保企業而言，都是較好的市場機遇。同時，環保產業也將開辟智慧化賽道。

“過去幾年，環保產業的發展確實經歷了一些波折，但大浪淘沙是各行各業都會經歷的發展過程。真金不怕火煉，有理由相信，在‘國民共進’的背景下，環保產業依然面向星辰大海。”羅元鋒說。