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桑德環境（000826）

貨幣單位：人民幣

• 28.83
  現價
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  漲跌幅
• 4.12萬
  成交量(手)
• 1.19億
  成交額(元)

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1、BOT項目進入實施高峰，固廢工程迎來業績釋放。我們保守估計2014-2016年公司年平均固廢工程收入將超過36億元，是2013年固廢工程收入的1.8倍，增長顯著。我們根據BOT項目實施進度，預計2014-2016年，公司BOT項目確認收入分別為：16.31、28.47、29.24億元，復合增速超過64%。

2、中標寧晉縣城鄉環衛項目具備標志性意義。2014 年3 月22 日，公司公告預中標“寧晉縣城鄉環衛一體化采購項目”。公司已初步完成了垃圾處理從設備制造、建造施工、收運、處理產業鏈的整體構筑，成為實現垃圾處理產業鏈全面整合的“第一人”。

3、收購電子廢棄物處理和汽車拆解企業，布局資源回收利用行業。公司通過收購年處理廢棄電器電子產品80萬臺的河南恒昌、湘潭市報廢汽車回收公司開始布局資源回收再利用行業。后續公司仍將繼續在這一領域采取兼并收購或者擴大產能的方式搶占市場。

4、公司評級：增持。預計2014-2016年公司實現每股收益分別為1.31元、1.81元、2.23元，估值水平明顯低于行業平均水平，具備30%左右的向上修復空間，合理價格區間應為32.75-39.3元，維持“增持”投資評級。

2014-2016年公司各項業務處理量預計 單位：百萬元