新領域拓展成功,受益行業加速成長,有望迎來新的高速成長期.

公司傳統主業為電廠凝結精水處理,由于新建電廠增速放緩,公司上市后開始謀求轉型:依托水處理技術優勢1)向市政水處理工程領域拓展;2)向工業水處理其他細分行業拓展;3)向居民直飲水領域拓展。目前各項轉型均已取得突破,項目儲備豐富,隨著行業加速發展,公司有望迎來新的高速成長期。

成長動力一:水務行業PPP 項目獲取為公司提供最大的業績彈性.

2 15 年PPP 模式推廣存在超預期可能性。1)PPP 模式符合中央政府指定的環保行業發展方向;2)債務和環保雙重壓力之下,地方政府存在主動推廣PPP 模式的動力;3)水價上漲進一步保障項目盈利能力,投資方意愿更強。

2 公司率先試水PPP 市場,標桿項目打開未來廣闊成長空間:公司參與的貴州PPP 項目屬于國內首個省級項目,示范意義明顯,伴隨PPP 模式制度化和成熟化,公司有望將項目經驗復制到外省,實現全國性擴張。

成長動力二:受益政府思路轉變,工業水處理市場或加速釋放.

2 監管加強+排污成本提升=4000 億工業水處理需求快速釋放。1)新《環保法》生效對于提升地方政府環保監察力度作用明顯;2)排污費改稅將在15年獲得實質性推進,成本提高促進業主方主動改造。

2 技術全面+業績豐富+資金優勢=公司具備持續獲得訂單的能力:1)產品線豐富,公司能夠在多個細分領域參與競標;2)公司成立15 年以來已經建成水處理項目約200 余個,既往業績豐富、品牌口碑好,競標優勢明顯。

成長動力三:直飲水業務為公司成長增添新動力.

東營中心城區直飲水項目采用分質供水工藝,與歐美地區直飲水系統類似,屬于國內首例,示范效應明顯。在目前水源地污染事件頻發的背景之下,經濟發達地區嘗試直飲水模式的進程有望加快,公司項目經驗全國性復制值得期待。

訂單分析:在手訂單充足,具備高速成長基礎.

公司在手訂單總額約30 億元,同時貴州23 個水務項目估計投資額超過30 億元,伴隨六盤水及貴州PPP 項目確認收入,公司業績高速增長無憂。

盈利預測與投資評級.

我們預計公司14-16 年EPS 分別為0.30 元、0.61 元和0.81 元,對應PE 分別為97 倍、47 倍和35 倍。我們考慮到:1)公司是國內PPP 項目彈性最明顯的小市值綜合性環保公司;2)工業、市政水處理行業處于需求快速釋放期,公司可憑借核心優勢持續獲得訂單;3)在手訂單豐富,具備快速成長基礎。

 

巴安水務：水處理行業PPP趨勢下最具彈性標的