投資要點:
事件:4月7日,公司發布《關于簽訂日常經營合作框架協議的公告》。
簽約湖州管網改造框架協議,水治理PPP訂單有望逐步發力。根據公告,公司與湖州市吳興區人民政府簽訂戰略合作框架協議,擬投資2億元對吳興區東部新城污水管網提升改造。
本項目采取PPP模式實施(投資-建設-租賃-回購),建設期2年,租賃期5年,每年按當年度投資利息和按實結算的維護費用收取租賃費用,回購期5年,每年按建安費20%加上當年度租賃費收取資本金和利息。本項目投資約占公司13年度收入總額62.1%,預計將對15年及以后年度業績產生積極影響。我們認為,隨政府在PPP模式推廣、海綿城市建設以及湖州管網項目有望落實,公司水治理訂單有望逐步發力將帶來較高的業績彈性。
污泥處置技術國內領先,有望明顯受益污泥市場興起。公司環保壓濾市場占有率高達60%以上,新產品污泥處置一體機未來有望大量投放市場,毛利率高于傳統壓濾設備20%-30%水平,項目運營成本較同行具備優勢,目前已在碧水源5萬噸再生水廠獲得成熟應用,未來有望向北京、浙江等地區逐步推廣。公司還將憑借領先設備制造實力和產業鏈一體化優勢開辟污水污泥工程協同處置項目,市場空間有望大幅擴容。董事長掛帥堅定轉型路,招兵買馬擴藍圖。歷史表明公司戰略前瞻、激勵機制靈活且資本運作實力強。本次董事長親任總經理并積極組建環保新投管團隊體現轉型堅決,資深水務專家加盟主導大型水處理項目實施將為公司PPP訂單拓展提供重要支持。投資評級與估值:不考慮外延擴張,暫維持公司14-16EPS0.38、0.96和1.85元。公司前瞻環保產業政策機遇,借助上市資本平臺,以核心環保裝備制造實力為基礎,先后切入流域生態治理、污水處理兩大環保業務板塊,未來還有望向農村水處理、污泥處置、固廢處理、土壤修復等領域延伸,推動向環境治理綜合服務商轉型,戰略思路清晰,業績增長和市值成長具備高彈性。本次協議湖州管網改造PPP項目表明水治理訂單有望逐步兌現。
我們看好“水十條”、海綿城市建設、PPP推行帶來行業擴容與估值提升,及公司戰略眼光和執行力,上調評級至“買入”
