中交建PPP樣本調查：央企借力PPP模式轉型的危與機
近期PPP模式這個詞很熱。
所謂PPP，即公共私營合作制，是公共基礎設施中的一種項目融資模式。在該模式下，鼓勵私營企業、民營資本與政府進行合作，參與公共基礎設施的建設。
財政部政府和社會資本合作中心副主任韓斌認為，PPP不僅僅是一種融資手段，也是一次體制機制變革的探索。
各地方政府似乎樂見推廣PPP模式，21世紀經濟報道記者了解到，截至2月底，全國共有7110個PPP項目納入財政部PPP綜合信息平臺，項目總投資約8.3萬億元。與此同時，更多項目正打算通過PPP模式籌資開建，3月20日甘肅政府剛剛簽約用PPP模式開建200個通用機場。
給甘肅政府提供PPP支持的，正是四家央企——國開行、中國建筑（601668.SH）、中國中鐵（601390.SH）和中國鐵建（601186.SH），后三家基建工程商近兩年越來越多運用PPP模式尋求轉型。
基建類央企運用PPP模式轉型是否能走出一條光明路徑？早在2007年就開始進行PPP試水，并借由該模式進行“五商”轉型的中國交建（601800.SH）交出了一個令人振奮的答卷，“截至2015年底，中交共有160余個投資項目，涉及投資合同總額約7500億元，累計完成投資總額近3000億元。”中國交建投資事業部總經理趙喜安向21世紀經濟報道記者坦承，未來基建市場增長有限，基建企業必須提前布局轉型。
然而，積極入場的代價是中國交建的負債率急升，須找到發展的平衡度。
孰是孰非，目前尚未有定論。
PPP投資沖動
3月17日，貴州省交通廳廳長王秉清也向21世紀經濟報道記者透露，貴州省“十三五”期間的交通投資要達到7100億元，大部分資金將尋求通過PPP等模式來解決。
貴州交通廳總規劃師邱禎國還透露，上周一周內，他接待了三撥來自西藏、江蘇和寧波的政府相關機構，都來貴州取經如何運用PPP模式。可見，地方政府對PPP模式的推崇將令項目總額很快超過8.3萬億元。不過，讓地方政府頗為尷尬的是，據財政部和社會資本合作中心（PPP中心）公布的數據，全國PPP新建項目占投資總額的91%，實際開工項目351個，不足總數的5%。數據還顯示，目前處于項目識別階段數量為5542個，約占總數的78%。這又意味著項目落地困難，社會資本大多依然處于觀望心態。
在此狀況下，以央企為代表的國有資本就成了地方政府最為歡迎的投資對象。王秉清興奮地透露，在今年兩會期間，貴州省交通廳與中國交建集團再次在京簽訂《深化戰略合作框架協議》。協議明確，“十三五”期間，中交集團在貴州交通基礎設施建設領域意向投資1000億元，采取公開競爭方式，通過PPP+EPC特許經營、股權合作、TOT、政府補助等方式推進高速公路、收費一級公路、航電樞紐、汽車場站、港口碼頭等項目合作，并通過PPP購買服務（建養一體化）方式參與普通公路、航道升級改造等項目土建施工任務，不斷深化交通基礎設施領域項目合作。
事實上，與貴州省的合作，只是中國交建集團PPP大盤里的一小塊。趙喜安透露，截至2015年底，中國交建共有160余個投資項目，涉及投資合同總額約7500億元，累計完成投資總額近3000億元。政府是中國交建的主要投資合作伙伴，公司80%以上的投資項目采用政府與企業合作的PPP模式。
記者了解到，中國交建投資區域基本覆蓋全國，形成了沿海和沿江地區規模大、中西部地區數量多的格局。其中，廣東1500億元，江蘇850億元，貴州800億元，重慶600億元，云南、海南、湖北各500億元。此外中國交建在海外12個國家實施投資項目，正在8個國家推進PPP項目，投資總額近90億美元。
這些投資領域涵蓋了基礎設施建設的方方面面，既有傳統路橋隧、港口碼頭等，又有城市綜合管廊、城市軌道交通、新型城鎮化等新興領域，目前正進一步向環保、海洋經濟等領域拓展。
轉型危與機
中國交建集團董事長劉起濤認為，中國經濟發展新常態下，基于經濟增長中低速、地方政府債務高筑，政府提供公共基礎設施建設資金缺口較大等形勢，既要保證經濟合理增速，又不能通過傳統的負債方式解決資金，只好尋求引入社會資本投資合作，推行PPP。
他透露，事實上中國交建是從2007年開始摸索發展PPP模式，到2010年開始規范發展，最終形成現在的規模，算是比較早介入PPP模式的央企，因而形成其獨特的發展路徑。
借由PPP項目的發展，2013年，中國交建開始實施“五商中交”發展戰略，推動轉型升級，實現由工到商的轉變，逐漸由工程承包商、房地產商向投資商、開發商、運營商、服務商升級。劉起濤透露，為了配合五商轉型，目前中國交建在全國進行投資布局，現有3個投資平臺（中交投資公司、中交城投公司、中交海投公司）、7個區域投資公司（華中、華東、海西、東北、西北等）以及130多個投資項目公司。經營性資產總額達到1097億元，占公司資產比重達到15%。中國交建已經成為中國最大的高速公路投資商、中國最大的高速公路運營商之一，全國知名的城市綜合開發商、特色房地產商。
中國交建的轉型與原本的定位發展受限不無關系。隨著全球政治經濟形勢不明朗，多地經濟增速放緩，拖累基建市場預期，中國交建投資部向記者解釋道，未來全球基建市場增速放緩，蛋糕會越來越小，且基建工程利潤正逐年下滑，若中國交建固守工程承包商的角色不變，終將自己拖到末路。
正因如此，中國交建、中國建筑、中國中冶（601618.SH）、中國中鐵和中國鐵建等央企都紛紛進行各種各樣的轉型。中國交建的轉型路徑是向上下拓展，利用央企身份的融資優勢，和各個金融機構簽署了超萬億的融資協議，并組建各類基金參與PPP項目的投資和運營，向運營商轉型。
在中國交建內部人士看來，不少PPP項目的6%-8%的長期利潤回報比起傳統基建項目的利潤率要好很多。記者了解到，目前中國交建的基建毛利率有11.3%左右。
在獲取經濟利益的同時，中國交建強調介入PPP項目是配合國家戰略的發展，劉起濤表示，中國交建深度參與“一帶一路”、“長江經濟帶”、“京津冀協同發展”等國家戰略，緊跟國家相關戰略投資，撬動區域發展大棋局。該公司截至2015年底，已與59個省、市地方政府簽署了72項戰略合作協議，其中已與長江經濟帶上11個省市中的9個開展了投資合作，投資額占比超過50%。
不得不指出的是，中國交建為此付出的代價是負債率逐年攀升，記者注意到，近三年中國交建的資產負債率都在78%-79%之間，已經突破國資委要求的工業類央企資產負債率不得超過75%的紅線。
趙喜安向記者坦承中國交建資產負債率偏高，正在做適度的資產配置和調整，以期符合國資委的相關要求。他同時指出，PPP模式的創新發展需要運用一定的資本杠桿，減少自有資金的投入。
財政部科學研究院院長劉尚希認為，PPP模式值得鼓勵，但PPP模式的風險披露機制應需完善，盈利模式也需要透明，資金的退出機制也需要完善，才能降低包括央企在內的社會資本的風險，形成良性循環。
國家發改委投資司副司長韓志峰透露，發改委正在牽頭推進PPP立法，日前專門開了一次立法小組工作會，商定了立法的工作方案。PPP立法可以解決PPP模式目前無法可依的諸多問題，一旦立法之后或可掃清PPP發展的障礙。記者 高江虹
