投資要點:

“三個轉變”指明“十三五”污水處理行業發展方向,城市管網、污泥處置、再生設備成為重點。征求意見稿提出在“十三五”期間,要實現污水處理設施建設由“規模增長”向“提質增效”轉變,由“重水輕泥”向“泥水并重”轉變,由“污水處理”向“再生利用”轉變,城鎮污水處理及再生利用設施計劃總投資5829億元,較“十二五”期間增長36%;年均投資1166億元,千億市場開啟。我們預計,城鎮污水管網投資建設及升級改造、污泥無害化處理處置設備及項目、污水再生利用設備及項目將成為產業發展及投資重點。

污水處理配套管網升級改造力度加大,管道建設迎機遇。當前我國的污水處理呈規模化增長但存在管網輸送承壓、產能利用效率不高等問題。截至2015年底,全國污水處理設施規模已達到1.96億立方米/日,而因城市管網配套不足、設備老化嚴重,同時部分地區仍存在雨污合流等原因,易造成管道沉積、溢出、城市內澇等問題,污水管網輸送能力和效率受到較大影響。2014年的統計數據顯示,全國污水處理廠產能利用率僅為76%。此次征求意見稿提出,“十三五”期間將大力推動已建城鎮污水處理設施配套管網投資建設,同時提出新建污水處理設施同步設計、建設、投運配套管網的“三同步”措施,實現新增污水管網13.44萬公里、維修改造老舊污水管網4.24萬公里、雨污分流改造管網3.89萬公里,共計21.57萬公里的管網新建及改造目標,實現所有設市城市、縣城和建制鎮均覆蓋污水處理設市配套管網,總投資將達3564億元,年均投資超過700億元,市場空間廣闊,有望帶動地下管廊、管道建設及海綿城市熱情,從而拉動投資。

污水處理產能將進一步提升,縣城、鄉鎮、農村市場存在空間。2014年,全國共有城鎮污水處理廠數6031座,平均每萬人擁有污水處理廠0.04座,而發達國家平均每萬人擁有2座,尚存一定差距;同時青海、云南、廣西、湖南、江西、吉林、黑龍江等經濟欠發達地區及河南、湖北、上海等人口大省的這一數據低于平均水平,呈現區域發展不均衡的態勢。“十三五”期間,將新增污水處理設施能力4890萬立方米/日,較2015年增長25%,總投資1192億元。主要是在目前尚無污水集中處理設施的城市、縣城新建項目,以及經濟發達地區、環境容量較低地區的增量項目。此外,在環境敏感地區及水體水質未達到地表水Ⅳ類標準,或現有污水處理設施未達一級A排放標準的,要求進行提標改造,相應的污水處理設施規模4053萬立方米/日,總投資395億元。未來五年,僅污水處理設施的建設及改造投資就超過1500億元。

政策利好具成長空間,污泥處理處置有望駛入快車道。“十三五”期間,污泥無害化處理處置將迎來發展機遇。根據住建部2015年初對城鎮污水處理廠產生的污泥處理處置的調查結果,污泥無害化處置率約為56%,遠低于污水處理率,“重水輕泥”現象凸顯。“十二五”中期國家發改委進行的一次評估結果顯示,污泥處理處置投資僅完成規劃目標的約25%,而同期污水處理能力建設、升級改造投資分別完成63%及66%,污水管網投資完成近50%;截至2014年底,近60%的省份污泥處理處置設施建設未與“十二五”規劃同步,對污泥處理處置及應用仍顯重視不足。此次征求意見稿要求到2020年,城市、縣城、建制鎮的污泥無害化處置率分別達到90%、70%、50%,較現有水平有大幅提升,污泥無害化處理處置設施投資有望加速,“十三五”期間計劃投資總額316億元,超過“十二五”期間的投資總額。同時,目前城鎮污水處理廠排放污泥含水量低于80%即可,直接填埋容易造成二次污染,也不利于下游資源化利用,我們預期未來政策會進一步提高污泥排放標準,理順污泥處置收費標準及交費主體,進而帶來污泥處理處置建設、技術升級及運營投資的進一步增長。

再生水生產設施投資持續增長。我國是一個水資源匱乏的國家,人均淡水資源僅有世界平均水平的1/4,人口密集度高、工業發展迅速的北京、天津、上海、河北、山西、山東、河南等中東部地區及西部各省缺水情況嚴重,與此相對應的是,耗水率居高不下,萬元工業增加值用水率超過260立方米,遠高于發達國家水平;水資源重復利用率偏低,全國再生水利用最高的京津冀地區也僅有34.4%的利用率,缺水地區和一般地區的再生水利用率僅為9.19%和9.66%。“十三五”期間,國家將加大再生水利用設施建設的投資力度,到2020年,再生水利用率進一步提高,其中,一般地區不低于15%,缺水地區不低于20%,京津冀地區不低于30%,平均有超過10個百分點的提升空間,同時新建污水再生利用設施規模2113萬立方米/日,幾乎是2015年以前已有的全部再生水生產設施規模,較“十二五”期間再生水規模增量增長46%,總投資也超過200億元,推進力度較大。

政策支持、PPP模式、產業整合促進城鎮污水處理設施投資加快。污水處理關系民生,目前收取的費用仍處于較低水平,處理設施也多為政府投資,民間資本投資的積極性不高。征求意見稿中提出未來將一步完善城鎮污水處理收費政策,適當提高城鎮污水處理收費標準,若進一步政策落地,將大幅提振民營資本投資信心。推進PPP模式在城鎮污水處理領域的應用,帶來民營資本進入產業的入口,財政部發布的第三批PPP示范項目中有43個污水處理項目,大部分位于目前污水處理欠發達地區,我們認為未來采用PPP項目將成為污水處理項目建設投資的主要模式。征求意見稿還提到要提高產業集中度,這也將釋放產業整合機會,為行業內經驗豐富且資本運作能力較強的公司帶來發展機遇。

我們持續看好污水處理及可再生利用設施建設投資力度加大帶來的市場空間,以及政策預期和PPP模式持續推動,對環保行業及具有先進處理技術企業的推動作用,維持行業“推薦”評級。建議關注通過收購具有豐富水處理經驗的博世華切入環保領域的世紀星源(000005),在污水末端處理領域具有領先優勢、積極進入市政PPP項目的博世科(300422),水處理方向轉型堅定、業務有望擴張至市政領域的潤邦股份(002483),收購海外污水污泥處理技術頂尖公司、且在油田領域具有競爭優勢的天翔環境(300362)。

風險提示:大盤系統性風險;政策推進不達預期風險;公司項目推進不達預期風險。