來源：勘察設計前沿(psd-02)

本文統計了18家上市設計公司的2017年11月1日的收盤總市值、最近4個季度的凈利潤，并試圖通過以上兩個指標的比值（市盈率）來探討公司近來股價的合理性。

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業務范圍

根據作者對公司年報數據的統計整理，18家上市設計公司的業務構成主要包括工程勘察設計咨詢和工程承包兩塊，這兩個板塊的營業收入合計占總營業收入的比例均超過50%。其中工程勘察設計咨詢業務單項占比超過50%的公司有蘇交科、華建集團、中設集團、啟迪設計和山鼎設計；工程承包業務單項占比超過50%的公司有百利科技、城建設計、東華科技、中國海誠、鎮海股份。 這18家公司究竟從事什么領域的勘察設計咨詢、工程承包業務呢？那么，就先具體來看一看各家公司的業務特長吧！

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總市值

截至2017年11月1日收盤，18家上市設計公司市值總額達1077.65億人民幣，占同期滬深A股總市值約0.18%。其中交通設計院7家，占18家公司總市值額的43%；建筑設計公司有5家，市值約占26%；4家石化設計公司，市值占比19%；1家輕工業領域設計公司中國海誠和1家專注園林景觀設計的公司杭州園林，市值占比合計12%。18家設計企業中，總市值最大的是蘇交科（300284.SZ），總額超過100億人民幣。以50億人民幣市值為劃分標準，可以將這18家上市公司分為三個梯隊：

第一梯隊（市值100億以上）有1家公司，蘇交科，總市值達106.7億人民幣。

第二梯隊（市值50億至100億）包括11家公司，分別是勘設股份、設計總院、華建集團、百利科技、中設集團、杭州園林、建科院、東華科技、啟迪設計、中國海誠和中衡設計。

第三梯隊（市值50億以下）有6家公司，分別是城建設計、山鼎設計、三維工程、合誠股份、鎮海股份和中設股份。

根據《工程新聞記錄》(ENR)發布的2017年全球工程設計公司150強名單，筆者選取了在境外交易所上市的5家國際設計公司2017年11月1日收盤的總市值，按同期匯率折合成人民幣計算，它們的總市值水平如下：JACOBS（美國嘉科工程集團）467億元，AECOM（美國艾奕康設計集團）367億元，TETRA TECH INC（美國TTEK公司）184億元，SWECOAB（瑞典斯維可建筑設計公司）171億元，STANTECINC（加拿大斯坦泰克公司）166億元。這5家國際設計公司的總市值均在150億至500億人民幣之間。

注：總市值截至2017年11月1日收盤。

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凈利潤

接下來，筆者統計了這18家上市設計院最近4個季度的凈利潤總額。以2017年前三季度的凈利潤總額來看，排名前三的分別是蘇交科（30459萬元）、勘設股份（25463萬元）、中設集團（17920萬元），同比增長26%、118%、44%。相比上年同期凈利潤增長率前三的公司分別為勘設股份（118%）、杭州園林（52%）、中國海誠（51%）。由于營業收入的季度性波動，建科院、鎮海股份、山鼎設計的前三季度凈利潤同比下滑。2016年第四季度的凈利潤排名前三的是蘇交科、華建集團、中設集團。按最近4個季度的凈利潤總額排名，排名前三的公司依然是蘇交科、勘設股份和中設集團。

這里筆者選擇最近4個季度的凈利潤總額指標維度是為了更近一步地比較各個上市公司的滾動市盈率TTM。綜合來看，包括城建設計（利潤統計區間為2016年6月至2017年6月），這18家上市公司中，年化凈利潤總額排名前三的是城建設計（51715萬元）、蘇交科（44225萬元）、勘設股份（29827萬元）。凈利潤高于2億人民幣的公司有城建設計、蘇交科、勘設股份、中設集團、華建集團。高凈利潤的公司主要集中在交通、建筑設計行業，特別是交通設計公司，凈利潤排名前6的公司中（包括城建設計），交通行業占據5個席位。

注：數據來源公司2016年報和2017三季報，由于城建設計未披露三季報，其最近4個季度的凈利潤并沒有反映在圖中，本文城建設計凈利潤數據的統計區間均為2016年6月至2017年6月。

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市盈率TTM

市盈率是很具參考價值的股市指標，是每股股價與每股收益的比值，一般用來判斷某只股票的價格是被“高估”、“低估”或者“合理估值”。合理的市盈率沒有一定的標準，但是從個股來看，同行業的市盈率會有參考比照的價值。個股的市盈率遠超過同類股票或是大盤的情形是需要充分的理由支持的，一般由于市場預期該公司股票未來的利潤增長率將顯著提升，投資者普遍相信該公司未來的每股盈余將快速增長。一旦利潤增長速度不及理想預期，支撐高市盈率的內在驅動力將無以為繼，股價往往會大幅下跌。

具體而言，若某行業的市盈率的平均水平是50，而一家公司的市盈率是100，明顯高于普遍標準，如果這家公司的成長能力并不強勁，那么這家公司的股價很有可能存在泡沫，股價未來將有下降的風險；相反，如果這家公司的市盈率是20，遠低于行業平均的市盈率，并且這家公司盈利能力和成長能力均表現優異，那么這只股票就存在被低估的可能性，一般投資者為了獲得更高的投資回報率，偏向于選擇市盈率相對低的股票。

市盈率可以通過“每股價格／每股收益”或者“當日總市值／年化凈利潤”的公式求得，這里的“凈利潤”指歸屬上市公司股東的凈利潤。市盈率主要有三種計算方式，“靜態市盈率”、“動態市盈率”和“滾動市盈率”。三者的區別在于分母“凈利潤”的選擇標準不同：“靜態市盈率”使用的是年報上披露的前一年的凈利潤，“動態市盈率”是根據最近某個季度的凈利潤數據估算整個年度的凈利潤，而“滾動市盈率TTM”(Trailing Twelve Months)的分母使用的是最近4個季度的凈利潤之和，每個季度都會更新。

出于時效性和準確性的考量，筆者選擇了“滾動市盈率”（當日總市值／最近4季度的凈利潤總額）指標來對這18家公司最近的市場估值情況進行比較，分母選取了2016年第四季至2017年前三季度的凈利潤之和，分子是各公司2017年11月1日收盤的市值總額。

注：城建設計為港股，總市值已按2017年11月1日匯率折算為人民幣，其凈利潤總額的計算區間為2016年7月－2017年6月。

從上表可知，城建設計的市盈率最低為9.3，市盈率最高的是杭州園林222.8。蘇交科、中設集團、中國海城均低于30。這18家公司的平均市盈率水平按中位數計算為54。若以54為行業平均標準來劃分，其中，杭州園林、三維工程、山鼎設計、建科院、啟迪設計、百利科技、鎮海股份、中設股份和東華科技市盈率高于行業平均水平。城建設計、蘇交科、中設集團、中國海城、勘設股份、華建集團、中衡設計、設計總院和合誠股份市盈率低于行業平均水平；同時考量這些公司的近期經營狀況、成長能力，勘設股份2017年前三季度的凈利潤增長率118%，表現突出，并且市盈率（30.5）低于行業平均（54），根據市盈率的行業比較和凈利潤的增長情況的綜合考量，筆者推測勘設股份股價近期有上升的可能。