環保行業2022年年報及2023年一季報業績綜述：水務、設備穩步增長，固廢、煙氣有望走出低谷
摘要
Summary
1Q23業績有所好轉
2022年，環保行業133家上市公司中，實現歸母凈利潤同比增長的有43家，另有3家扭虧為盈；有56家歸母凈利潤同比下降，另有20家出現虧損、11家持續虧損。1Q23，實現歸母凈利潤同比增長的有55家，另有8家扭虧為盈；有43家歸母凈利潤同比下降，另有11家出現虧損、16家持續虧損。
固廢處理：整體穩定，有望走出低谷
2022年，新增垃圾焚燒發電項目規模超39750噸/日，總投資額約258億元，中標項目處理費均價約93.7元/噸。板塊30家公司中，2022年有10家實現歸母凈利潤同比增長，同比下降的有16家，另有4家出現虧損；1Q23有14家實現歸母凈利潤同比增長，3家扭虧為盈，同比下降的有8家，另有3家出現虧損，2家持續虧損。
水務及水治理：新增項目持續釋放，盈利能力有所好轉
2022年落地的10億級水處理項目87個，總投資超2700億元。板塊50家公司中，2022年有18家實現歸母凈利潤同比增長，1家扭虧為盈，同比下降的有22家，出現虧損的有5家，另有4家持續虧損；1Q23有20家實現歸母凈利潤同比增長，3家扭虧為盈，同比下降的有19家，另有4家出現虧損、4家持續虧損。
綜合環境治理：拐點將至
板塊15家公司中，2022年有4家實現歸母凈利潤同比增長，同比下降的有1家，另有6家出現虧損、4家持續虧損；1Q23有6家實現歸母凈利潤同比增長，同比下降的有2家，另有2家出現虧損、5家持續虧損。
煙氣治理：受益火電投資加速，有望走出底部區間
板塊10家公司中，2022年有1家實現歸母凈利潤同比增長、1家扭虧為盈，同比下降的有4家，另有3家出現虧損、1家持續虧損；1Q23有4家實現歸母凈利潤同比增長，同比下降的有4家，另有1家出現虧損、1家持續虧損。
環保設備：收入持續提升，盈利水平整體穩定
板塊28家公司中，2022年有10家實現歸母凈利潤同比增長，1家扭虧為盈，同比下降的有13家，另有2家出現虧損，2家持續虧損；1Q23有11家實現歸母凈利潤同比增長，2家扭虧為盈，同比下降的有10家，另有1家出現虧損、4家持續虧損。
投資建議
隨著“雙碳”的持續推進，減污降碳、協同治理是建設美麗中國的重要途徑。資源化板塊，謹慎推薦高能環境（603588）、旺能環境（002034）；垃圾焚燒發電板塊，謹慎推薦瀚藍環境（600323）、三峰環境（601827）；設備制造板塊，建議關注復潔環保。
風險提示
1）政策推進不及預期；2）新業務開展不及預期；3）地方財政壓力；4）行業競爭加劇；5）原材料成本上升。
報告正文
01. 2022年報及2023年一季報業績綜述
2022年，環保行業133家上市公司中，實現歸母凈利潤同比增長的有43家，另有3家公司扭虧為盈；有56家公司歸母凈利潤同比下降，另有20家出現虧損、11家持續虧損。1Q23，實現歸母凈利潤同比增長的有55家，另有8家公司扭虧為盈；有43家公司歸母凈利潤同比下降，另有11家出現虧損、16家持續虧損。
在各子板塊中，2022年固廢處理板塊（含垃圾焚燒、環衛一體化、危廢處理等）30家公司中，有10家實現歸母凈利潤同比增長，同比下降的有16家，另有4家出現虧損；
水務及水治理板塊（含水務運營、污水治理等）的50家公司中有18家實現歸母凈利潤同比增長，1家扭虧為盈，同比下降的有22家，出現虧損的有5家，另有4家持續虧損；
大氣治理板塊10家公司中，有1家實現歸母凈利潤同比增長、1家扭虧為盈，同比下降的有4家，另有3家出現虧損、1家持續虧損；環保設備板塊28家公司中，有10家實現歸母凈利潤同比增長，1家扭虧為盈，同比下降的有13家，另有2家出現虧損，2家持續虧損；
綜合環境治理板塊15家公司中，有4家實現歸母凈利潤同比增長，同比下降的有1家，另有6家出現虧損、4家持續虧損。
1Q23固廢處理板塊（含垃圾焚燒、環衛一體化、危廢處理等）30家公司中，有14家實現歸母凈利潤同比增長，3家扭虧為盈，同比下降的有8家，另有3家出現虧損，2家持續虧損；水務及水治理板塊（含水務運營、污水治理等）的50家公司中，有20家實現歸母凈利潤同比增長，3家扭虧為盈，同比下降的有19家，另有4家出現虧損、4家持續虧損；大氣治理板塊10家公司中，有4家實現歸母凈利潤同比增長，同比下降的有4家，另有1家出現虧損、1家持續虧損；環保設備板塊28家公司中，有11家實現歸母凈利潤同比增長，2家扭虧為盈，同比下降的有10家，另有1家出現虧損、4家持續虧損；綜合環境治理板塊15家公司中，有6家實現歸母凈利潤同比增長，同比下降的有2家，另有2家出現虧損、5家持續虧損。
2022年A股環保板塊上市公司營業收入、營業成本同比分別增長3.4%、3.2%、歸母凈利潤同比下降1.3%，毛利率、凈利率分別為25.3%、7.3%，比2021年分別增長0.2pct、下降0.3pct。
1Q23，A股環保板塊上市公司營業收入、營業成本、歸母凈利潤同比分別增長6.9%、7.2%、10.8%，毛利率、凈利率分別為26.0%、8.8%，比2021年分別下降0.2pct、增長0.3pct。
2.1 固廢處理：整體穩定，有望走出低谷
根據北極星固廢網統計，2022年，20個省市共開標（包含簽約）了65個項目，新增垃圾焚燒發電項目規模超39750噸/日，總投資額約258億元，中標項目處理費均價約93.7元/噸，單項目平均規模約為611噸，單位（噸）投資額約為65萬元/噸。其中，項目規模處于400-600噸/日的項目數量為32座，市級垃圾焚燒發電項目31座，縣級垃圾焚燒發電項目34座，大中型城市垃圾焚燒發電項目數量減少。
據北極星環衛網統計，2022年開標的億級環衛服務項目共285個項目，包含516個標段，涉及29個省份，總投資額達1281.41.22億元。2023年第一季度國內環衛市場共開標56個億級環衛項目，成交金額156.8億元。第一季度共成交56個億級項目，從中標數量來看，廣東省以中標16個項目排名第一；四川、河南各中標5個項目居第二，浙江、山東省各中標3個項目名列第三。
2022年固廢處理板塊（含垃圾焚燒、環衛一體化、危廢處理等）30家公司中，有10家實現歸母凈利潤同比增長，同比下降的有16家，另有4家出現虧損；1Q23有14家實現歸母凈利潤同比增長，3家扭虧為盈，同比下降的有8家，另有3家出現虧損，2家持續虧損。
根據板塊內部分上市公司一季報情況，隨著經濟復蘇，部分工程建設項目加速推進，板塊整體盈利能力同比有所恢復。
2.2 水務及水治理：新增項目持續釋放，盈利能力有所好轉
據北極星水處理網統計，2022年落地的10億級水處理項目（含個別預中標，不含供水）87個，分布于23個省份，總投資超2700億元，這個數據較2021年的75個項目1700億元有大幅度的提升。2023年一季度，億級水處理項目整體表現穩健，89個項目總投資額超千億規模，高達1020.95億元。其中2023年3月，落地億級水處理項目24個，分布于14個省份，總投資額163.69億元。隨著鄉村振興的政策加碼，農村人居環境治理得到重視，農村污水項目頻現大單。
2022年水務及水治理板塊（含水務運營、污水治理等）的50家公司中有18家實現歸母凈利潤同比增長，1家扭虧為盈，同比下降的有22家，出現虧損的有5家，另有4家持續虧損；1Q23有20家實現歸母凈利潤同比增長，3家扭虧為盈，同比下降的有19家，另有4家出現虧損、4家持續虧損。
2.3 綜合環境治理：拐點將至
2022年綜合環境治理板塊15家公司中，有4家實現歸母凈利潤同比增長，同比下降的有1家，另有6家出現虧損、4家持續虧損；1Q23有6家實現歸母凈利潤同比增長，同比下降的有2家，另有2家出現虧損、5家持續虧損。
綜合環境治理板塊多為工程建設類企業，隨著經濟復蘇，項目推進有望加快，板塊或將好轉。
2.4 煙氣治理：受益火電投資加速，有望走出底部區間
2022年大氣治理板塊10家公司中，有1家實現歸母凈利潤同比增長、1家扭虧為盈，同比下降的有4家，另有3家出現虧損、1家持續虧損；1Q23有4家實現歸母凈利潤同比增長，同比下降的有4家，另有1家出現虧損、1家持續虧損。
2022年8月，電規總院院發布《未來三年電力供需形勢分析》，提出在保證安全前提下，加快推進已明確煤電建設保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產，盡快推進新增規劃煤電項目落實，適時新增規劃一批電源儲備項目，夯實煤電托底保供基礎，壓實電力供應保障的基本盤。火電投資加速，煙氣治理有望受益。
2.5 環保設備：收入持續提升，盈利水平整體穩定
2022年環保設備板塊28家公司中，有10家實現歸母凈利潤同比增長，1家扭虧為盈，同比下降的有13家，另有2家出現虧損，2家持續虧損；1Q23有11家實現歸母凈利潤同比增長，2家扭虧為盈，同比下降的有10家，另有1家出現虧損、4家持續虧損。
風險提示
1）政策推進不及預期。環保行業受政策波動影響較大，具有一定的周期性。如果國家對相關細分行業和領域的產業政策進行調整，將對該領域的項目獲取和實施產生重大影響。
2）新業務開展不及預期。一方面，項目協同處置中，面臨較多的技術難題及更高的環保排放要求；另一方面，新能源業務的開展，會占用企業現金流及人力資源，可能提升企業經營性的風險。
3）地方財政壓力。新并網項目的補貼資金實行央地分擔，其中西部和東北地區中央支持比例為60%；中部地區為40%；東部地區為20%。對地方財政形成較大的壓力，特別是經濟欠發達地區。
4）行業競爭加劇。危廢項目運營面臨激烈的市場競爭，行業集中度較低。隨著國家對環保投入的不斷加大，大型央企、國企等通過項目投資、合作經營、兼并收購等方式進入該領域，加劇行業競爭。
5）原材料成本上升。危廢資源化利用項目中，涉及金屬產品，原材料和產品的定價均與同類大宗商品價格相關。如果再生產品銷售價格提升不及原材料價格上漲，將對資源化利用行業產生直接影響。
