環境倒逼政策存預期。根據調研結果顯示,我國污水處理廠所產生的污泥,有80%沒有得到妥善處理,污泥隨意堆放所造成的二次污染問題已經凸顯出來。環境問題的日益凸顯使得政府不得不出臺相關處理處置政策,《“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》以及后續出臺的《國務院關于印發節能減排“十二五”規劃的通知》確定了污泥處置的爆發式增長機會,而下半年可能出臺“水十條”或將進一步確定和規范污泥處理處置市場。
污泥處理處置行業空間巨大。按照來源可將污泥行業細分為市政污泥、工業污泥和疏浚污泥三個子行業。根據“十二五”規劃,至2015年末全國新建市政污泥處理能力518萬噸/日,據2012年統計數據數,至2012年底該目標僅完成26.9%,由此測算未來兩年市政污泥將至少新增378萬噸/日才能完成規劃目標,保守估計將有254億人民幣的資金投入;2010年我國工業廢水排放量237億噸/年,按照年復合增長1.5%的增速推測,至2015年我國工業廢水排放量將達到257億噸/年,對應工業污泥處置設施需要新增至少100萬噸/日,保守估計也需要投資67億人民幣;中國自然水體水質的持續惡化,新增了疏浚污泥市場,其潛在市場空間至少大于城鎮污泥。綜上所述,未來幾年污泥處理處置市場將提供至少570億人民幣的市場空間。
脫水為核心綜合利用為趨勢。污泥處理處置的目標和固廢處理處置非常相似,即減量化、無害化和資源化。目前,我國污泥處理的首要任務仍然是減量化和無害化,尤其是減量化。在以填埋為主要處理處置方式的中國,減量化能夠緩減填埋地緊張甚至無地可埋的窘狀。而減量化的關鍵在于脫水,因此脫水技術成為核心競爭力。目前主流脫水方式為帶式壓濾機,隨著深度脫水需求的日益增加,隔膜壓濾機可能成為未來主要發展方向。但是我們對比國內外行業發展后,認為減量化僅能作為過渡時期的治理方式,污泥的資源化,達到環境最終消納才是處理處置的終極目標。污泥的綜合利用方式方法多種多樣,其中土地利用、建筑利用或將成為主流。
污泥企業急需向上游延伸。污泥行業由于仍然缺乏行業規范以及收費制度,大部分污水治理企業并沒有向下游污泥處置延伸的主動性,大部分水廠BOT合同中并不包含污泥處理處置,這塊市場都交由專業處理污泥企業進行處置。但這并不代表污水治理企業沒有污泥處理的能力,可以預計,一旦行業形成規范、收費制度建立,污水企業向下游延伸將不存在太大壁壘。但是反過來現在的污泥企業如果不盡快向上游延伸,掌握污泥源頭供給,那么其市場占有率將很難擴張甚至維持。
投資建議:
個股方面我們首選中滔環保1363,看好中國疏浚環保871。首選中滔環保理由包括:1)收購清遠綠由后,污水處理處置和污泥處理處置兩大板塊齊全;2)公司未來兩年產能翻倍,業績有保證。我們亦推薦中國疏浚環保:1))核心設備國產化;3)株洲項目若落實,業績增速確定。
風險提示:
i)政策出臺低于預期;ii)在建工程進度不佳;iii)地方財政緊張。
