本報(bào)記者 陳家運(yùn) 北京報(bào)道
近日，中原環(huán)保股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中原環(huán)保”000544.SZ）公告披露，其2025年面向?qū)I(yè)投資者非公開(kāi)發(fā)行公司債券項(xiàng)目及可續(xù)期公司債券項(xiàng)目已獲深交所受理。本期債券擬發(fā)行金額總計(jì)30億元，其中，非公開(kāi)發(fā)行公司債券20億元，非公開(kāi)發(fā)行可續(xù)期公司債券10億元。
對(duì)于上述發(fā)行債券事宜，中原環(huán)保證券部相關(guān)人士在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，具體信息以公告為準(zhǔn)。公告顯示，此次債券發(fā)行將有利于拓寬融資渠道，保障資金流動(dòng)性，降低融資成本，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展。
近年來(lái)，中原環(huán)保受應(yīng)收賬款高企、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)、資產(chǎn)負(fù)債率上升等因素影響，資金鏈承壓。截至2024年三季度，公司應(yīng)收賬款達(dá)62.46億元，較2023年增長(zhǎng)52.10%。2021年至2024年三季度，資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.01%、71.65%、77.185%和72.56%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分別為-26.85億元、-23.21億元、-20.22億元和-7.12億元。
中研普華研究員李芬珍子向記者表示，此次債券發(fā)行對(duì)于優(yōu)化中原環(huán)保的債務(wù)結(jié)構(gòu)、提升財(cái)務(wù)靈活性具有重要意義，將為未來(lái)的業(yè)務(wù)拓展和項(xiàng)目實(shí)施提供資金支持。然而，盡管債券發(fā)行能夠在一定程度上緩解短期資金壓力，但并不能從根本上解決資金鏈緊張的問(wèn)題，公司資金回籠能力仍需加強(qiáng)。
負(fù)債承壓
中原環(huán)保近期通過(guò)發(fā)行債券來(lái)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)壓力，旨在補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、支持項(xiàng)目建設(shè)、償還銀行借款以及優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)等。
截至2024年三季度末，中原環(huán)保的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)72.56%，負(fù)債總額為283.76億元，其中流動(dòng)負(fù)債為68.24億元，而賬面上的貨幣資金僅有14.27億元。此外，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7.12億元。不難看出，短期債務(wù)與貨幣資金、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流存在差額。
回顧過(guò)去幾年，中原環(huán)保的資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，2021年至2024年三季度末，中原環(huán)保的資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.01%、71.65%、77.185%和72.56%。
一位不愿具名的會(huì)計(jì)行業(yè)人士向記者表示，通常60%的資產(chǎn)負(fù)債率被視為預(yù)警線，反映了公司的償債能力，是評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)準(zhǔn)。
記者注意到，近年來(lái)中原環(huán)保負(fù)債金額攀升，與其不斷擴(kuò)張有關(guān)。
上述中原環(huán)保人士向記者表示，公司上市以來(lái)不斷擴(kuò)張產(chǎn)能，是導(dǎo)致負(fù)債率上升的主要原因。
2011年，中原環(huán)保正式進(jìn)入工業(yè)廢水領(lǐng)域，并陸續(xù)進(jìn)駐鄭州上街、開(kāi)封、登封等區(qū)域。2014年，公司進(jìn)一步深耕市場(chǎng)，將業(yè)務(wù)拓展至鄭州航空港區(qū)、洛陽(yáng)、漯河等地，實(shí)現(xiàn)了污水處理業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。2016年，中原環(huán)保實(shí)現(xiàn)對(duì)鄭州區(qū)域污水處理業(yè)務(wù)大統(tǒng)一，并構(gòu)建“大公用、大環(huán)保、大生態(tài)”三大板塊。
2023年3月，中原環(huán)保以44.21億元收購(gòu)鄭州市污水凈化有限公司100%股份，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。
李芬珍子表示，這一系列的投資和收購(gòu)，雖然為中原環(huán)保的未來(lái)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，但也帶來(lái)了巨大的財(cái)務(wù)壓力。
此外，近年來(lái)中原環(huán)保流動(dòng)比率的表現(xiàn)亦不樂(lè)觀。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年9月，中原環(huán)保的流動(dòng)比率分別為0.68、0.96、0.86和1.33。
上述會(huì)計(jì)人士向記者解釋稱，流動(dòng)比率作為衡量企業(yè)短期償債能力的關(guān)鍵指標(biāo)，它反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)。反之則弱。
該會(huì)計(jì)人士表示：“通常而言，流動(dòng)比率基數(shù)值在1.5—2.0之間比較合適，雖然基于各個(gè)行業(yè)所處環(huán)境的不同會(huì)有變動(dòng)，但低于1甚至低于0.5，企業(yè)的償債能力將面臨較大壓力。”
針對(duì)上述財(cái)務(wù)狀況，中原環(huán)保相關(guān)人士向記者表示，目前，公司資金鏈沒(méi)有任何問(wèn)題，同時(shí)公司的運(yùn)營(yíng)正常。
應(yīng)收賬款攀升
“事實(shí)上，公司盈利能力很好，主要是應(yīng)收賬款較高，才會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)等問(wèn)題。”上述中原環(huán)保人士表示，由于業(yè)務(wù)客戶多為政府單位，近年來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一般，客戶回款難度加大。
中原環(huán)保業(yè)務(wù)涵蓋城鎮(zhèn)污水處理、污泥處理、再生水利用、供水、集中供熱、生態(tài)治理及技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域，主要營(yíng)收來(lái)自PPP項(xiàng)目、污水處理及供熱業(yè)務(wù)。
記者注意到，2021年—2024年三季度末，中原環(huán)保應(yīng)收賬款分別為6.66億元、13.13億元、41.06億元和62.46億元，呈現(xiàn)逐年攀升狀態(tài)。同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從2021年的10.93次/年下降至2024年三季度的0.79次/年，意味著公司應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力減弱，管理水平有待提升。
李芬珍子指出，中原環(huán)保應(yīng)收賬款不斷增加的主要原因是其業(yè)務(wù)模式和客戶結(jié)構(gòu)的特殊性。公司部分業(yè)務(wù)依賴于政府或大型國(guó)企項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的付款周期較長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款增長(zhǎng)迅速。此外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇也可能使公司在項(xiàng)目結(jié)算時(shí)處于相對(duì)弱勢(shì)地位，進(jìn)一步影響應(yīng)收賬款的回收。
李芬珍子強(qiáng)調(diào)，應(yīng)收賬款的增加對(duì)公司的資金周轉(zhuǎn)和財(cái)務(wù)健康產(chǎn)生了顯著影響，如經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，資產(chǎn)負(fù)債率上升，資金鏈壓力不斷增加。為解決應(yīng)收賬款問(wèn)題，公司應(yīng)從多方面入手，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，優(yōu)化項(xiàng)目結(jié)算流程，縮短付款周期，還可以利用政府化債政策，通過(guò)新發(fā)債券償還企業(yè)賬款，優(yōu)化應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)。此外，公司還可以通過(guò)加強(qiáng)與客戶的溝通協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取更多的預(yù)付款或分期付款方式，以緩解資金壓力。
2月28日，中原環(huán)保方面表示，目前公司已將應(yīng)收賬款回款事項(xiàng)作為年度重點(diǎn)工作之一。公司將多措并舉，積極開(kāi)展應(yīng)收賬款回款工作，切實(shí)保障公司健康穩(wěn)定發(fā)展。
“事實(shí)上，通過(guò)多年擴(kuò)張發(fā)展，公司債務(wù)和應(yīng)收賬款有所上升，但盈利能力也得到了較大提升。”中原環(huán)保人士表示。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年—2023年，中原環(huán)保凈利潤(rùn)分別為5.09億元、4.29億元、8.60億元。2024年三季度末，公司營(yíng)業(yè)總收入達(dá)40.88億元，同比下降22.23%，歸母凈利潤(rùn)9.98億元，同比上升19.32%。按單季度數(shù)據(jù)看，公司第三季度營(yíng)業(yè)總收入11.72億元，同比下降34.84%，第三季度歸母凈利潤(rùn)2.94億元，同比上升23.2%。
李芬珍子認(rèn)為，環(huán)保行業(yè)在政策支持與技術(shù)創(chuàng)新的雙輪驅(qū)動(dòng)下，發(fā)展前景廣闊。一方面，“雙碳”目標(biāo)推動(dòng)了環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈向資源循環(huán)和低碳技術(shù)方向延伸，綠色低碳轉(zhuǎn)型成為行業(yè)的重要發(fā)展趨勢(shì)；另一方面，隨著綠色金融體系的不斷完善，環(huán)保企業(yè)將獲得更多的資金支持，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
李芬珍子指出，未來(lái)環(huán)保企業(yè)需要聚焦核心技術(shù)和運(yùn)營(yíng)能力，提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力，投資者則應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)壁壘高、運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)，同時(shí)警惕低端產(chǎn)能過(guò)剩與政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
