【清遠綠由調研紀要】：中滔環保并購項目

一、經營情況

清遠綠由主要是對一般工業固體廢物和嚴控廢物無害化處置和資源化利用，總體規劃1200畝，分三期建設，首期占地471畝，投資4.7億。

• 一般工業廢物：為工業企業產生的無法資源化利用的廢棄物，包括陶瓷邊角料、陶瓷拋光渣、金屬冶煉廢渣、粉煤灰、鍋爐、窯爐、焚燒爐的爐渣、建筑垃圾與余泥、自來水廠沉淀泥、河涌、河道、湖泊淤泥等。

• 嚴控廢物：包括城鎮生活污水處理剩余污泥、工業廢水處理剩余污泥（印染、造紙、食品等行業）、覆銅板廢渣等。

主要項目概況：污泥處置、無害化填埋、廢水處理

• 污泥處置：年處理市政污泥、印染污泥、造紙污泥等100萬噸，年產環保燒結磚1.2億塊。

• 無害化填埋：一期容量50萬立方米，年處理量10萬噸，總規劃600萬立方米。

• 污水處理廠：目前規模為500m3/日，對填埋場滲濾液和其他廢水進行集中處理。

【污泥處置業務】

污泥處置流程：先通過壓濾機脫水（從80%→55%左右），然后再根據不同性質污泥采用不同處理方式，包括發酵制菌和制作燃料棒。

• 機械壓濾：1）共有5臺新型污泥專用全自動板框壓濾機，年處理含水率80%污泥30萬噸；2）壓濾關鍵是藥劑，污泥含氨氮多，藥劑可有效去除氨氮；由公司物化車間負責生產藥劑，其中部分原料為公司回收的廢料，實現廢物資源再利用。

• 發酵制菌：用于綠植用土和制磚，種類包括燒結磚、路磚、免燒磚。

• 制作為燃料棒：污泥里有機物可作為燃料。

污泥處置業務毛利率50%左右，凈利率25%-30%，包括兩種商業模式：

• 在各大污水廠就地建設污泥壓濾車間，通過公司專有的泥水一體化技術將含水率95%以上的污泥一次性脫水至55%左右，在運往公司廠區進行最終處置（發酵制菌和燃料棒等），達到源頭減量，節省運費目的；這類客戶主要以工業園區客戶以及大型印染污泥客戶為主，簽長期合同，一般收取250元/噸總體費用（含運費）。

• 客戶自己將污泥脫水至80%后，再運往公司廠部進行進一步脫水和后續處理，運費由客戶承擔，一般在120元/噸左右；此類客戶一般產泥規模較小，1年1簽，公司收取處理費350元/噸。

產品特性：公司環保磚售價約3毛/塊，生產能力1.2-1.5億塊/年，不到清遠市當地需求的10%，供不應求，現在基本都是零庫存，公司制備的環保轉具有輕、干固比高以及外形規整的特性：

• 輕：容重可做到小于400公斤/立方米（國家要求為800公斤/立方米）。

• 干固比高：一般將污泥烘干后制磚，摻污泥比重為30%左右，公司可摻污泥達到50%。

• 規整：比市面上的磚外形規整。

【無害化填埋業務】

對I、II類一般工業固體廢物和嚴控廢物進行無害化填埋，一期50萬立方米，遠期規劃庫容600萬m3，年處理量為10萬噸，進廠價人民幣600元/噸。

填埋場導排系統、防滲系統和滲濾液處理系統，按處理處置危險廢物的標準設計和施工建設，防滲膜選用德國原產諾維公司的HDPE膜。

【廢水處置業務】

正在擴建，從500噸/日到1000噸/日，擴建后除了處理填埋場滲濾液等內部污水，還會處理部分外部高濃度廢水，預計收費可達1000多元/噸。

二、清遠綠由實現利潤承諾難度不大

預計清遠綠由14年實現收入2.0-2.2億人民幣，按照30%左右凈利潤率估算，當年實現港幣8000萬利潤的目標難度不大：

• 清遠綠由目前有10個就地處理模式的污泥項目，每年穩定貢獻人民幣7000萬收入。（注：以前這10個項目是廣州綠由的，去年12月底放到清遠綠由這邊）；

• 從廣州綠由轉過來的約200名零散客戶，貢獻約人民幣4000萬收入/年；

• 清遠市政污泥訂單250噸/日，收費標準為到廠價人民幣250元/噸，貢獻約人民幣2000萬收入/年；

• 環保磚、路轉等資源化產品銷售，年產磚約1.3億塊，售價0.3元/塊左右，貢獻約人民幣4000萬收入/年；

• 無害化填埋場，進廠價人民幣600元/噸，貢獻約人民幣4000萬收入/年（有調節空間）；

• 上述業務均為存量業務，公司今年還會加大對零散污泥客戶的開拓（主要為印染廠、造紙廠），印染污泥處理價格預計650-800元/噸。

三、其他：收購盈隆49%股份，實現控股

事件：5月19日，中滔環保以1.96億人民幣收購聯營公司盈隆49%股份，收購完成后公司持股比例上升至95%，成為公司控股子公司。

背景：盈隆項目為公司受讓廣州發展獲得，公司上市后就一直在和盈隆老板談收購剩余股份，對方出售主要是錢的因素。

由于盈隆一期（2x5萬噸/日）采用兩套不一樣的工藝系統，因而成本較高，之前水量達不到10萬方/日也是設計問題，不是需求；該項目公司2012年收購回來后沒有進行過的大的技改（股東制約等因素），現在成為公司控股子公司后，在年底盈隆二期（15萬方/日）建設完成后會對一期進行大的技改。

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鄔煜

國金研究所 公用事業（環保）高級分析師